股權(quán)集中度、控股權(quán)性質(zhì)與投資效率的相關(guān)性研究.pdf

1、在現(xiàn)代的微觀企業(yè)管理中，投資決策是公司最重要的三大財(cái)務(wù)決策之一。由于公司成長(zhǎng)以投資決策為主要?jiǎng)右?，企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)也以投資決策為基礎(chǔ)，所以投資決策直接影響公司的融資政策和股利分配決策，進(jìn)而影響企業(yè)盈利水平以及績(jī)效水平。然而，企業(yè)由于受所處環(huán)境中各種不同因素的影響，企業(yè)的投資目標(biāo)并不都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化、為股東創(chuàng)造最大財(cái)富，扭曲的企業(yè)投資目標(biāo)導(dǎo)致在投資過(guò)程中就有可能會(huì)產(chǎn)生投資過(guò)度和投資不足等非效率投資問(wèn)題。目前，在我國(guó)不成熟、不完善的資本

2、市場(chǎng)中，控股股東“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，一些上市公司的控股股東出于個(gè)人私利的原因?qū)镜耐顿Y決策產(chǎn)生嚴(yán)重的消極影響。國(guó)有控股現(xiàn)象普遍更是我國(guó)上市公司的又一突出特點(diǎn)，而政府這一特殊身份的大股東，對(duì)公司的投資效率也會(huì)造成重要的影響。因此本文從我國(guó)上市公司普遍存在的股權(quán)集中、國(guó)有控股兩方面因素對(duì)上市公司投資效率的影響展開(kāi)研究，以期解決企業(yè)投資效率低下的困境。
　　本文首先通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和理論梳理，隨后在投資理論、信息不

3、對(duì)稱理論以及委托代理理論的基礎(chǔ)上分析股權(quán)集中度、控股權(quán)性質(zhì)與投資效率的關(guān)系，并提出研究假設(shè)。在實(shí)證分析的主體部分，通過(guò)Richardson模型，實(shí)證檢驗(yàn)了2010～2013年我國(guó)A股上市公司股權(quán)集中度與投資效率之間的相關(guān)關(guān)系，同時(shí)結(jié)合我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特殊情況和制度背景，區(qū)分不同控股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了進(jìn)一步分析。結(jié)論表明:以第一大股東持股比例、前五大股東持股比例和前五大股東持股比例平方和為代表的股權(quán)集中度與非效率投資呈正相關(guān)關(guān)系;以Z指數(shù)為代表的