控股權性質、關系網(wǎng)絡與投資效率——基于我國A股市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)投資活動是企業(yè)價值創(chuàng)造的主要內(nèi)容之一，無論是投資不足還是投資過度都不能實現(xiàn)所有者權益最大化目標，因此，投資活動的效率不僅對企業(yè)很重要，而且對整個國民經(jīng)濟都有重大意義。公司投資效率受到諸多因素的影響，就內(nèi)部而言，可能受到股權結構、控股權性質等因素的影響;就外部而言，可能受到宏觀經(jīng)濟形勢和其所處社會關系網(wǎng)絡等因素的影響，包括公司在內(nèi)的所有經(jīng)濟組織都是由人發(fā)起以及組織起來的，因此必然處于一定關系網(wǎng)絡中，并受其影響。然而，學界對股權結構對投

2、資效率的影響研究較多，對企業(yè)所處的關系網(wǎng)絡以及控股權性質對投資效率的影響研究很少。
　　 本文試圖探索關系網(wǎng)絡對投資效率的影響機制。首先通過對國內(nèi)外相關文獻進行回顧和理論梳理，隨后在邏輯推導過程中逐步提出研究假設。本文的第4章和第5章是實證分析的主體部分，通過Richardson模型和投資效率模型，實證檢驗了2006～2010年我國A股上市公司關系網(wǎng)絡與投資效率之間的相關關系，同時結合我國轉型經(jīng)濟的特殊情況和制度背景，區(qū)分不同控

3、股權性質進行了進一步分析。
　　 研究結果表明，其他條件一定的情況下，關系網(wǎng)絡的規(guī)模顯著影響投資效率和投資收益，但在影響能力上卻因控股權性質的差異而有所不同。非國有企業(yè)的關系網(wǎng)絡與公司投資效率間的關聯(lián)程度較國有企業(yè)的關系網(wǎng)絡與公司投資效率間的關聯(lián)程度更顯著，但這并不影響關系網(wǎng)絡的拓展有利于抑制非效率投資的基本結論。這一研究結果不僅有利于我們更好地理解現(xiàn)有企業(yè)投資行為的影響因素，而且有利于進一步研究造成不同上市公司投資效率差異的深