上市公司分拆上市對子公司財務(wù)狀況影響研究——以康恩貝分拆佐力藥業(yè)上市為例.pdf

1、長期以來，收購兼并作為一種擴(kuò)張的資本運(yùn)作方式被許多公司所采用，跨國并購熱潮也曾一度進(jìn)入白熱化階段。而這種擴(kuò)張性的重組為企業(yè)帶來優(yōu)勢的同時，也給企業(yè)帶來一系列伴生的急需解決的問題。因此，收縮性的資本運(yùn)作方式——上市公司的分拆上市應(yīng)運(yùn)而生。
　　由于我國主板市場對分拆上市的各種限制，很多公司選擇分拆到境外或者香港上市，境內(nèi)分拆上市一直處于空白。而緊跟著2009年創(chuàng)業(yè)板出臺的是證監(jiān)會發(fā)布的境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市的六個基本條件

2、的政策。該政策成功掀起了主板上市公司分拆上市的熱情。2011年2月我國證券市場的A股上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市的首單——康恩貝分拆佐力藥業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板開創(chuàng)了我國主板上市公司境內(nèi)分拆上市的先河。隨著創(chuàng)業(yè)板的逐漸成熟，其高風(fēng)險和高收益性的特點，以及分拆上市政策制度的完善，分拆上市成為收縮性資產(chǎn)重組的重要方式。因此，研究分拆上市對子公司財務(wù)狀況的影響勢必成為我國境內(nèi)公司全新的實務(wù)課題。
　　全文以康恩貝分拆佐力藥業(yè)為案例，對分拆前

3、后佐力藥業(yè)的投融資狀況和財務(wù)狀況進(jìn)行橫向及縱向?qū)Ρ确治?，得出以下結(jié)論:(1)佐力藥業(yè)分拆上市以來研發(fā)費(fèi)用所占比例增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)同行業(yè)平均水平。說明分拆上市解決了佐力藥業(yè)的投資資金（包括研發(fā)資金）問題。(2)分拆上市后，佐力藥業(yè)無論是短期償債能力還是長期償債能力都得到了大幅度的提升。(3)由于其剛分拆上市運(yùn)行還不夠成熟，佐力藥業(yè)在分拆上市后營運(yùn)能力有所下降。究其原因，佐力藥業(yè)為了保證生產(chǎn)線更新的過渡期間正常銷售而增加庫存，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)