事件分析法下環(huán)保政策頒布的股票市場(chǎng)效應(yīng)研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，城市化進(jìn)程和工業(yè)化進(jìn)程的不斷加快，環(huán)境污染也變得日益嚴(yán)重，尤其是近年來(lái)空氣質(zhì)量的持續(xù)惡化，我國(guó)部分城市發(fā)生了大范圍的持續(xù)霧霾天氣，國(guó)家對(duì)環(huán)保的重視程度也越來(lái)越高，在2013年出臺(tái)了一系列關(guān)于治理環(huán)境污染的環(huán)保政策，有意在敦促加大環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)放的力度，使社會(huì)資本進(jìn)入節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以提升產(chǎn)業(yè)投資的效率、兼顧產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度和質(zhì)量。尤其是在9月份，發(fā)布了治理霧霾的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，對(duì)大氣污染治理給出了詳細(xì)

2、治理藍(lán)圖，并對(duì)各省市降低PM2.5濃度提出具體要求；為分析驗(yàn)證該項(xiàng)環(huán)保政策頒布對(duì)相關(guān)環(huán)保企業(yè)和高能耗、高污染的“兩高”行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生的綜合效應(yīng)以及為在我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大環(huán)境下，進(jìn)一步優(yōu)化環(huán)保政策的頒布和實(shí)施過(guò)程提供可參考依據(jù)。
　　本文應(yīng)用事件分析法，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化超額收益和標(biāo)準(zhǔn)化累計(jì)超額收益的顯著性分析對(duì)《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》出臺(tái)前后，資本市場(chǎng)上相關(guān)行業(yè)股票收益變動(dòng)數(shù)據(jù)展開(kāi)實(shí)證研究，主要數(shù)據(jù)來(lái)源于上證A股市場(chǎng)中節(jié)能環(huán)保和高能

3、耗、高污染兩類(lèi)行業(yè)的30只樣本股票。綜合兩個(gè)行業(yè)的分析結(jié)果得出政策公布當(dāng)日對(duì)環(huán)保行業(yè)和高能耗、高污染行業(yè)均產(chǎn)生了市場(chǎng)效應(yīng)，只是在后續(xù)的表現(xiàn)中，不論是對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)的正效應(yīng)，還是對(duì)“兩高”行業(yè)的負(fù)效應(yīng)均存在持續(xù)性差和不穩(wěn)定的情況。經(jīng)計(jì)算上述兩指標(biāo)的數(shù)值，其在事前窗口期間顯著性較強(qiáng)，在窗口后期顯著性減弱，這說(shuō)明《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》的公布對(duì)樣本股票產(chǎn)生的市場(chǎng)效應(yīng)在事前窗口期間體現(xiàn)得較為明顯，而在事后窗口期間市場(chǎng)效應(yīng)減弱，這也是由于部分投資

4、者有提前獲取“政策信息”的可能，而且還存在我國(guó)股票市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)、社會(huì)公眾的政策預(yù)期以及從眾心理等主客觀(guān)因素也可能影響著投資者的行為選擇，導(dǎo)致樣本企業(yè)的股價(jià)產(chǎn)生異常波動(dòng)，使標(biāo)準(zhǔn)化總體累計(jì)超額收益率在事件發(fā)生日之前就出現(xiàn)了預(yù)期反應(yīng)；并且，與節(jié)能環(huán)保行業(yè)相比，高能耗、高污染行業(yè)在事后窗口期間的數(shù)據(jù)顯著性更強(qiáng)，說(shuō)明政策的公布實(shí)施對(duì)“兩高”行業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)的影響更大一些。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整推進(jìn)的過(guò)程中，節(jié)能環(huán)保和“兩高”行業(yè)分別迎來(lái)了快速