中國(guó)股票市場(chǎng)政策效應(yīng)和政策效率的實(shí)證研究.pdf

1、中國(guó)股票市場(chǎng)始于上世紀(jì)90年代初，從其發(fā)展歷程來(lái)看，政府的推動(dòng)和引導(dǎo)對(duì)其成長(zhǎng)起了非常重要的作用。政府不僅運(yùn)用法律手段和經(jīng)濟(jì)手段來(lái)調(diào)節(jié)和規(guī)范股市的運(yùn)行，而且還經(jīng)常通過(guò)頒布各種各樣的政策對(duì)股市實(shí)施干預(yù)。這就導(dǎo)致了中國(guó)股市“政策市”現(xiàn)象的出現(xiàn)。實(shí)際上，世界上許多國(guó)家的股市在其發(fā)展過(guò)程中都不同程度的受到了政府的政策干預(yù)，以致大多數(shù)人都認(rèn)為“政策市”是一種有害現(xiàn)象，是股市運(yùn)行不健康和缺乏效率的體現(xiàn)。本文認(rèn)為“政策市”不必然是一種“不好”現(xiàn)象。在討

2、論“政策市”的影響時(shí)還必須考慮政府政策的政策效率。股票市場(chǎng)的政策效應(yīng)存在無(wú)政策效應(yīng)、政策反應(yīng)不充分、政策反應(yīng)過(guò)度、政策反應(yīng)充分四種情況。如果政策效應(yīng)的結(jié)果是政策反應(yīng)充分，即具有政策效率的話，那么“政策市”則是一種“好”的現(xiàn)象。因此，對(duì)中國(guó)股市“政策市”的評(píng)價(jià)不能一概而論。
　　“政策市”是由政府頒布的針對(duì)股市的政策導(dǎo)致的。股市政策是指旨在影響股市的有針對(duì)性的政策措施或其組合，包括了變更交易制度、高層表態(tài)、調(diào)整監(jiān)管力度、直接調(diào)節(jié)入市

3、股票與資金及稅收政策中對(duì)于證券市場(chǎng)的部分，甚或有時(shí)包括有針對(duì)性的利率調(diào)整。
　　本文在深入了解中國(guó)股市“政策市”現(xiàn)象的基礎(chǔ)上。通過(guò)運(yùn)用異常波動(dòng)點(diǎn)法和ARCH類(lèi)模型法對(duì)中國(guó)股市的政策效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股市存在明顯的政策效應(yīng)現(xiàn)象。同時(shí)，本文又運(yùn)用事件研究法對(duì)中國(guó)股市是否具有政策效率進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股市明顯缺乏政策效率。然后，本文對(duì)“政策市”的根源以及如何改善中國(guó)股市“政策市”現(xiàn)象進(jìn)行了探討。
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