利率和資金流向?qū)芍钙谪浻绊懙膶嵶C分析——基于EMd-GARCH模型.pdf

1、隨著金融市場全球化，信息技術(shù)與金融創(chuàng)新的發(fā)展更趨現(xiàn)代化，我國證券市場正進入跨越式發(fā)展階段，證券市場對我國國民經(jīng)濟的影響力日益增長，與此同時，各類金融衍生產(chǎn)品也相繼推出。2010年4月16日，我國正式推出滬深300指數(shù)期貨，這是我國首款股指期貨產(chǎn)品，創(chuàng)了中國金融衍生品市場的新紀元。對于滬深300指數(shù)期貨價格影響因素的研究，國內(nèi)外學者主要是通過實證分析的方法來證明各因素的影響關(guān)系，側(cè)重點是股指期貨和現(xiàn)貨之間的價格引導(dǎo)機制，但是實際上影響股指

2、期貨的因素很多，在研究中，應(yīng)分別對這些影響因素加以分析。于是對股指期貨價格方面的研究，尤其是對其價格影響因素的研究，對于金融市場的完善、我國市場經(jīng)濟又快又穩(wěn)的發(fā)展有著重要的意義。本文所選的影響因素為利率和資金流向，其中利率為我國銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，分別驗證這兩個影響因素與股指期貨的關(guān)系，并對這兩項影響因素進行分析，在此基礎(chǔ)上收集和分析數(shù)據(jù)，構(gòu)建計量模型，進行實證分析，最后根據(jù)本文的分析結(jié)果給股指期貨投資者提出一些相關(guān)建議。

3、>　　本文主要研究的方向是股指期貨價格波動及其投資收益率的影響因素，通過研究對投資收益率波動的規(guī)律進行相關(guān)統(tǒng)計分析，得出相關(guān)的分析結(jié)果。本文前半部分對國內(nèi)外相關(guān)研究進行了簡單的文獻綜述，并闡述了本文研究的背景及研究意義。緊接著對股指期貨市場進行了詳細的概述，再分別對利率、滬深兩市資金流兩個影響指標和滬深300股指期貨收益率進行相關(guān)分析，其中運用了資本化定價法理論和逐步回歸分析法進行分析和研究，接下來又分析了這兩個影響因素在滬深300股指

4、期貨投資中的影響力。后半部分的實證分析運用了VAR模型，分析利率和資金流向兩個指標對滬深300股指期貨收益率的影響，最后用EMD-GARCH模型對滬深300股指期貨收益率序列進行分析和預(yù)測，并得出相應(yīng)的結(jié)論。
　　本文主要研究的對象是我國滬深300股指期貨，研究的周期是2010年4月16日至2016年3月3日，文中選取的數(shù)據(jù)樣本為這期間的1427個日數(shù)據(jù)。本文研究得到的相應(yīng)的結(jié)論為:第一，從理論上分析，滬深300股指期貨收益率與利

5、率波動成負相關(guān)性。也就是說，從理論上分析銀行同業(yè)拆借利率的上調(diào)，會導(dǎo)致滬深300股指期貨價格的下降，也就是帶來負收益，相反，銀行同業(yè)拆借利率的下調(diào)，會導(dǎo)致滬深300股指期貨價格的上漲，即帶來正收益。第二，本文引用了資金流向這一指標，將資金流向指標與滬深300股指期貨收益率進行回歸分析，得到結(jié)果為解釋變量“資金流向”對被解釋變量“期貨投資收益率”的43.3％的變化做出了解釋，而且具有一定的正相關(guān)性。第三，建立VAR模型并做相應(yīng)的檢驗，得知

6、滬深300股指期貨收益率、利率波動率和資金流向三組序列都是平穩(wěn)序列，在模型的基礎(chǔ)上做的格蘭杰因果檢驗也顯示利率波動和資金流向?qū)?00股指期貨收益率影響較為顯著。第四，建立EMD-GARCH模型對滬深300滬指期貨收益率進行分析并預(yù)測，結(jié)果表明EMD-GARCH模型的預(yù)測效果比單一的GARCH模型效果更好，在一定程度上可以幫助投資者更好的進行決策分析，也能夠為研究互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的趨勢提供參考。
　　基于以上的實證結(jié)果，本文針對性

7、的提出了一些政策建議:(1)對股指期貨市場加強監(jiān)管，規(guī)范股指期貨市場，使其健康的發(fā)展;(2)完善我國股指期貨市場的相應(yīng)制度，我國政府也應(yīng)該在加快中國股指期貨市場的法制化進程、加快針對中國股指期貨市場的立法進程中發(fā)揮作用;(3)降低股指期貨市場準入門檻，從而提高我國證券市場流動性;(4)推動股指期貨市場產(chǎn)品的多元化;(5)促進股票指數(shù)市場發(fā)展，因為股票指數(shù)市場的發(fā)展是股指期貨市場發(fā)展的基礎(chǔ);(6)促進現(xiàn)貨市場和期貨市場之間良好的互動;(7