共同基金風(fēng)格效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、風(fēng)格投資的盛行使得投資者能夠更有效的處理大量信息，給了我們一個(gè)很方便的框架來組織投資策略，同時(shí)也幫助投資者更好的評(píng)估追求特定風(fēng)格的基金經(jīng)理們的業(yè)績(jī)。很多經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，這樣的資產(chǎn)類別的建立產(chǎn)生了許多風(fēng)格效應(yīng)，比如風(fēng)格水平的動(dòng)量反轉(zhuǎn)效應(yīng)、風(fēng)格流效應(yīng)等。關(guān)于風(fēng)格效應(yīng)的研究使得投資者更好地認(rèn)識(shí)基金，根據(jù)不同的效應(yīng)采取相應(yīng)的投資策略，更好的組織自己的投資組合。 我國(guó)的共同基金起步較遲，發(fā)展模式幾乎都是借鑒國(guó)外的。很多基金都聲稱自己為某某價(jià)

2、值基金、某某成長(zhǎng)收益型基金，遵循某種風(fēng)格投資策略。因此有必要對(duì)共同基金的投資風(fēng)格和風(fēng)格效應(yīng)進(jìn)行研究。 本文采用了限制性回歸法對(duì)基金的周收益數(shù)據(jù)進(jìn)行分季度考察，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)基金沒有遵守約定的投資風(fēng)格，而且相當(dāng)頻繁的改變風(fēng)格。將基金按照價(jià)值—成長(zhǎng)、大盤—中(小)盤分類的基礎(chǔ)上，對(duì)兩組風(fēng)格的收益率采用重疊抽樣法進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)了價(jià)值—成長(zhǎng)這一風(fēng)格對(duì)短周期的動(dòng)量效應(yīng)，沒有發(fā)現(xiàn)反轉(zhuǎn)效應(yīng)的證據(jù)。進(jìn)一步研究了基金和風(fēng)格水平的資金流對(duì)收益的敏感性