我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)防范的實(shí)證研究.pdf

1、20世紀(jì)70年代初，美國(guó)誕生了世界上第一支貨幣市場(chǎng)基金，發(fā)展至今已有四十多年的歷史，成為國(guó)際金融市場(chǎng)上一支不可忽視的重要力量。而貨幣市場(chǎng)基金在我國(guó)起步較晚，其正式誕生要以2003年12月14日華安現(xiàn)金富利投資基金的發(fā)售為標(biāo)志，隨后我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金在數(shù)量與規(guī)模上都呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，已成為基金市場(chǎng)重要的組成部分。而后，隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)支付、移動(dòng)支付等信息技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的融合越來越深入。被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融元年的201

2、3年，是以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的推出為標(biāo)志，其成功助推天弘基金逆襲成為業(yè)界“老大”，之后多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都陸續(xù)推出了類似余額寶的貨幣基金理財(cái)產(chǎn)品，這為貨幣市場(chǎng)基金帶來了全新的發(fā)展機(jī)遇?！?015年互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)白皮書》統(tǒng)計(jì)顯示，貨幣市場(chǎng)基金總量從2011年末的2948.95億元猛增至2015年末的44822.39億元，可見貨幣市場(chǎng)基金與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的市場(chǎng)更廣闊，有力地推動(dòng)了貨幣基金市場(chǎng)的全面迅猛發(fā)展。
　　以余額寶為分

3、界點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)基金的界定也分為兩個(gè)層次:一是傳統(tǒng)貨幣市場(chǎng)基金（以下簡(jiǎn)稱“傳統(tǒng)貨幣基金”），二是互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。傳統(tǒng)貨幣基金簡(jiǎn)單來說就是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期（1年以內(nèi)）有價(jià)證券的一種投資基金?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金則是傳統(tǒng)貨幣基金在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的延伸，本文將其界定為一種由基金公司依托第三方支付平臺(tái)并借助平臺(tái)上客戶的閑置資金，通過管理人投資于貨幣市場(chǎng)工具而獲得投資收益的新型互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)工具。與傳統(tǒng)貨幣基金相比，具有以下特點(diǎn):銷售門檻低，獲利高;收益

4、每日結(jié)轉(zhuǎn)，強(qiáng)變現(xiàn)能力;全新的客戶體驗(yàn)，依賴度高;新型的營(yíng)銷渠道，成本較低。不可否認(rèn)，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)尤其是互聯(lián)網(wǎng)型貨幣基金的火熱而呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。作為互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)融合創(chuàng)新產(chǎn)生的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，目前已形成自己強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　本文正是立足互聯(lián)網(wǎng)金融這一熱點(diǎn)時(shí)代背景，以互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金對(duì)比分析的角度為切入點(diǎn)，深刻剖析了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金運(yùn)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)問題以及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，不僅從微觀

5、層面上讓基金投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)有全面的認(rèn)識(shí)，提高自身風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，還從宏觀層面上引起政策監(jiān)管當(dāng)局對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)管理的重視，加大監(jiān)督管理的投入力度，為促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展帶來重要的指導(dǎo)意義。
　　文章主要包括六個(gè)部分。首先簡(jiǎn)單介紹了本文的研究背景與意義，接著對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述，為本文奠定了理論基礎(chǔ)與技術(shù)支撐。其次，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的內(nèi)涵、特征、發(fā)展現(xiàn)狀及影響進(jìn)行詳細(xì)闡述。第三

6、章與第四章則是文章研究的核心部分，分別從定性分析與定量分析兩個(gè)角度出發(fā)，比較了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金存在的風(fēng)險(xiǎn)差異。定性分析部分從兩者運(yùn)行機(jī)制的比較入手，指出了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金所具有的共同風(fēng)險(xiǎn)，剖析了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金作為創(chuàng)新理財(cái)工具所蘊(yùn)含的特有風(fēng)險(xiǎn)，從而突出加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。定量分析部分運(yùn)用GARCH模型進(jìn)一步比較互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，實(shí)證結(jié)果一方面揭示兩類貨幣基金均具有非正態(tài)性與波動(dòng)

7、集聚性的特征，這表明我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的不成熟，市場(chǎng)有效性弱，蘊(yùn)含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，另一方面揭示我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金呈現(xiàn)出“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的特征，但風(fēng)險(xiǎn)低并不代表沒風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金收益波動(dòng)所呈現(xiàn)的時(shí)間趨勢(shì)（即條件方差時(shí)變性）足以表明它具有較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與政策性風(fēng)險(xiǎn)。第五章是本文的重點(diǎn)章節(jié)，主要從政府、行業(yè)與投資者三個(gè)角度提出了加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)防范的政策建議，以提高包括互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金在內(nèi)的整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。最后部