美國(guó)定量寬松貨幣政策的外溢性研究.pdf

1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文碩士學(xué)位論文THESISOFDOCT(MASTER)DEGREETHESISOFDOCT(MASTER)DEGREE論文題目：美國(guó)定量寬松貨幣政策的外溢性研究論文題目：美國(guó)定量寬松貨幣政策的外溢性研究院系：經(jīng)濟(jì)學(xué)院專業(yè)：國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)號(hào)：22009030122作者：于麗芳指導(dǎo)教師：李婧教授完成日期：2012.03.26I摘要摘要2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)，并最終影響至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，演

2、化成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。以利率為中介目標(biāo)的傳統(tǒng)貨幣政策失效，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家祭出定量寬松貨幣政策（quantitativeeasingmoarypolicy，簡(jiǎn)稱QE）以穩(wěn)定市場(chǎng)、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。本文在對(duì)定量寬松貨幣政策外溢性的一般性理論分析的基礎(chǔ)上，通過理清美國(guó)定量寬松貨幣政策及其外溢性的傳導(dǎo)機(jī)制，梳理美國(guó)定量寬松貨幣政策從QE1到QE2的變化，然后分析了美國(guó)定量寬松貨幣政策對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的外溢效果，并著重探討了美國(guó)定量寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)

3、的外溢性，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)QE3的到來(lái)可能性進(jìn)行了預(yù)測(cè)和分析。并形成以下結(jié)論：1）對(duì)定量寬松貨幣政策外溢性的傳導(dǎo)機(jī)制。定量寬松貨幣政策，結(jié)合零利率貨幣政策，實(shí)現(xiàn)非傳統(tǒng)和傳統(tǒng)的貨幣政策相結(jié)合，通過刺激本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而后在貿(mào)易、資本流動(dòng)、心理預(yù)期等渠道將其外溢性傳導(dǎo)至國(guó)外，影響其經(jīng)濟(jì)及貨幣匯率政策獨(dú)立性。2）對(duì)定量寬松貨幣政策外溢性的一般性進(jìn)行理論分析。分析蒙代爾‐弗萊明模型下，不同資本管制制度和匯率制度國(guó)家貨幣政策外溢程度不一致，存在“非

4、對(duì)稱性”。并按照國(guó)際地位等要素分四類國(guó)家分析其實(shí)施定量寬松貨幣政策的外溢性。3）對(duì)美國(guó)定量寬松貨幣政策的實(shí)施進(jìn)行分析。分析了美國(guó)定量寬松貨幣政策的實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制，該政策對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表、商業(yè)銀行信貸和美國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，定量寬松貨幣政策增加的流動(dòng)性主要有三種流向：流入經(jīng)濟(jì)實(shí)體、滯留在金融體系內(nèi)、流向國(guó)外。鑒于美元的強(qiáng)外溢性，對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格、各國(guó)貨幣匯率政策獨(dú)立性產(chǎn)生影響，且其短期效果高于長(zhǎng)期效果，消極影響大于積極的影

5、響，并且可能引發(fā)國(guó)際通貨膨脹等。4）美國(guó)定量寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外溢性。美國(guó)定量寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易有正反兩方面的影響；資本流動(dòng)方面，通過VAR模型證明了中美利差是短期資本流動(dòng)的Granger原因，短期游資的涌入推動(dòng)了中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上升，有引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的危險(xiǎn)；對(duì)中國(guó)持有的美元資產(chǎn)的影響是短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)一定的收益，但長(zhǎng)期來(lái)看，存在違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等，促使美元資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值縮水；美國(guó)定量寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)貨幣政策的影響