貨幣政策的有效性問題研究——以美國的量化寬松為例.pdf

1、2008年9月,受次貸危機的影響,以“兩房’’申請破產(chǎn)保護為標志,金融危機全面爆發(fā)。危機發(fā)生后,美國國內(nèi)失業(yè)率高漲,金融市場流動性不足,面臨著通縮的威脅,出口下降,國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)下滑,經(jīng)濟處于癱瘓的邊緣。為了遏制金融危機的蔓延,美聯(lián)儲多次使用貨幣政策工具刺激經(jīng)濟復蘇。然而,由于短期利率接近于零,市場面臨“流動性陷阱’’,傳統(tǒng)貨幣政策收效甚微。在此背景下,美國政府推出了量化寬松貨幣政策加大對經(jīng)濟的刺激。在危機爆發(fā)后的四年時間里,美聯(lián)儲已

2、經(jīng)陸續(xù)推出了四輪量化寬松貨幣政策。由于美元是世界貨幣,所以量化寬松會通過溢出機制對其他國家造成影響。中國作為最大的新興經(jīng)濟體,必然會受到猛烈的沖擊。所以,研究量化寬松貨幣政策是否達到了美聯(lián)儲預期的為市場提供流動性、降低失業(yè)率、使國內(nèi)生產(chǎn)總值上升、擴大出口等目標和量化寬松的溢出效應對世界各國(尤其是中國)經(jīng)濟造成哪些影響,是非常必要的。本文也圍繞著這些問題,展開了貨幣政策的有效性研究,并給出作者自己的觀點。
　　本文在研究貨幣政策的

3、有效性時,不但采用了理論與實際相結(jié)合的方法,而且還運用時間序列的方法建立了VAR模型,對量化寬松貨幣政策進行實證研究。全文可以分為五個部分。第一,對學界關(guān)于貨幣政策有效性問題研究的文獻做了簡單的回顧和梳理總結(jié),認為這些文獻大致可分為四類,即貨幣政策的理論研究、貨幣政策的效用研究、貨幣政策的傳導機制及渠道研究、貨幣政策溢出效用的研究。第二,在貨幣政策有效性的理論回顧部分介紹了傳統(tǒng)的貨幣政策,即再貼現(xiàn)率政策、存款準備金率政策和公開市場業(yè)務,

4、對其作用和優(yōu)缺點分別進行了說明和分析。介紹了量化寬松貨幣政策的概念并分析了該政策推出的理論依據(jù),還對貨幣政策的溢出效應及傳導機制做了解釋和分析。第三,對美國量化寬松貨幣政策有效性的考察部分,先簡要的介紹了一下量化寬松政策的相關(guān)內(nèi)容,然后根據(jù)美國公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),詳細的分析了該政策對美國經(jīng)濟的影響,得出結(jié)論:該政策短期內(nèi)穩(wěn)定了金融體系并提供相對寬松的貨幣政策環(huán)境;使美國經(jīng)濟復蘇預期增強;失業(yè)率停止攀升開始下降;美元貶值的財富效應使美國無

5、償獲得他國財富等。第四,在貨幣政策的溢出效應分析部分,通過建立VAR模型,就量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響進行了實證研究。分析的結(jié)果是該政策短期內(nèi)對中國工業(yè)增加值產(chǎn)生了正的溢出效應;短期內(nèi)使中國的通脹壓力較強;對中國的凈出口短期影響較為強烈;使得中國大宗商品進口量波動較大,不利于經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展;從長期來看,量化寬松對中國的影響趨于穩(wěn)定。第五,作者對本文的研究結(jié)論做了概括性的陳述。
　　本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在兩個方面:一是研究的對

6、象比較新穎,研究的數(shù)據(jù)具有時效性。本文研究的是金融危機后美國推出的“非傳統(tǒng)”的貨幣政策的有效性,而且,本文中引用的數(shù)據(jù)都是最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù),具有很強的時效性?，F(xiàn)有的文獻主要集中在對傳統(tǒng)貨幣政策有效性的研究領(lǐng)域且時效性不強。二是研究的方法比較創(chuàng)新。本文引入了計量經(jīng)濟模型,建立向量白回歸(vAR)模型對數(shù)據(jù)進行實證分析。現(xiàn)在很多文獻對經(jīng)濟現(xiàn)象的研究還停留在邏輯推理階段,并沒給研究的宏觀結(jié)論找到堅實的微觀基礎(chǔ)。本文試圖在此方面有所突破。為了