關于借殼上市的實證研究——基于中國市場的實證分析.pdf

1、指導小組成員名單徐莉副教授摘要任何企業(yè)的發(fā)展壯大都離不開融資，在我國，許多企業(yè)，尤其是民營企業(yè)融資難成為較為突出的矛盾。企業(yè)上市，打通直接融資的渠道，成為無數(shù)企業(yè)家的夢想。監(jiān)管部門對丁I P O 的審核更為嚴格，且耗時更長，借殼上市成為較好的替代途徑。在此背景’卜| ，本文對借殼上市交易進行了三個方面的研究。首先從借殼方的角度，研究目標殼公司的特征。從反映上市公司各方面的特征中選取2 5 個特征自變量，通過一系列的統(tǒng)計計量分析方法，最終

2、得到目標殼公司的三個較為顯著的特征，即：上市公司A 股市值、每股收益和總資產(chǎn)同比增長率均越低時，該上市公司成為殼公司的概率越大。其次從殼公司股票投資者的角度，研究殼公司股票的超常收益情況。首先對比了股價對借殼交易中的兩次停牌即首次公告停牌和證監(jiān)會審核停牌的反應情況，采用事件研究法，發(fā)現(xiàn)投資者僅對于首次停牌有較強的正向反應?；诖耍^續(xù)分析造成上述超常收益率的影響囚素，最終證明了停牌持續(xù)時問越長，首次停牌時殼公司的市值越低，復牌后股價的漲

3、幅越劇烈。最后從政府的角度，簡單研究了政府行為對于借殼交易的影響。總結了借殼上市有關的法律法規(guī)；探討了證監(jiān)會的監(jiān)管調(diào)整對于借殼交易的影響；統(tǒng)計了借殼方與殼公司的國資背景，研究了國資委的參與情況；最后通過借殼交易前后的注冊地變更情況的統(tǒng)計，側面反應了地方政府的保殼沖動。綜合上述的分析，最終給出對應的建議，包括殼公司的選擇方面重點關注市值、每股收益和總資產(chǎn)增長率三個特征，投資殼公司股票時盡量在首次停復牌后參與，政府要注意限制公權力，尊重市場