基于價(jià)值股與成長(zhǎng)股超常收益對(duì)比的價(jià)值投資研究.pdf

1、　　隨著中國股票市場(chǎng)股權(quán)分制改革的完成，各種配套的改革措施也在逐步推進(jìn)，市場(chǎng)監(jiān)管日益規(guī)范而完善，投資者的理念開始發(fā)生巨大變化。在非理性投機(jī)理念逐步退出中國市場(chǎng)后，來自西方的價(jià)值投資理論雖然更加普及，但經(jīng)過2006年超級(jí)牛市的“大獲成功”以及2008年熊市的“全軍覆沒”后，中國的投資者對(duì)價(jià)值投資的態(tài)度開始游移不定，模糊不清。在如此的背景下，文章對(duì)價(jià)值投資理論在中國證券市場(chǎng)的表現(xiàn)進(jìn)行研究，討論價(jià)值投資在中國市場(chǎng)的有效性擁有重要的理論與實(shí)踐意

2、義。
　　本文以當(dāng)前中國證券市場(chǎng)上針對(duì)價(jià)值投資理論可行性的討論為背景，嘗試從理論和實(shí)證兩個(gè)方面檢驗(yàn)價(jià)值投資在中國證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)。理論方面，文章第二章從價(jià)值投資的相關(guān)概念界定入手，深入分析其理論實(shí)質(zhì)，還對(duì)價(jià)值股與成長(zhǎng)股的定義與分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了分析研究，最終在第三章將價(jià)值投資與中國的證券市場(chǎng)大背景相結(jié)合，探尋價(jià)值投資在中國證券市場(chǎng)上的發(fā)展契機(jī)。在實(shí)證分析方面，文章第四章以基本面分析為切入點(diǎn)，作了三方面的驗(yàn)證：首先是通過研究股票價(jià)格與

3、內(nèi)在價(jià)值的相關(guān)關(guān)系，分析中國當(dāng)前證券市場(chǎng)是否適用基本面分析這個(gè)價(jià)值投資所主張的分析工具；其次是通過組建價(jià)值股組合與成長(zhǎng)股組合來對(duì)比二者的超常收益率，分析價(jià)值投資的具體市場(chǎng)表現(xiàn)；最后，文章還在價(jià)值股組合取得超常收益的基礎(chǔ)上，更進(jìn)一步的嘗試對(duì)這部分超常收益的來源進(jìn)行解釋。
　　通過研究，文章得出結(jié)論：理論方面，在股權(quán)分置改革奠定了價(jià)值投資市場(chǎng)基礎(chǔ)的前提下，隨著我國的股市監(jiān)管體制的逐步完善，價(jià)值投資理論完全能夠和當(dāng)前的中國證券市場(chǎng)實(shí)行

4、對(duì)接；實(shí)證方面，首先中國證券市場(chǎng)上以基本面因素為代表的股票內(nèi)在價(jià)值已經(jīng)具備了對(duì)股價(jià)的解釋能力，內(nèi)在價(jià)值可以成為股價(jià)的基礎(chǔ)支撐，基本面分析在中國證券市場(chǎng)的適用性逐漸得到肯定。其次，基于B/M指標(biāo)和 E/P 指標(biāo)分別構(gòu)建的價(jià)值股組合的超常收益總體均高于成長(zhǎng)股組合，價(jià)值股組合在牛市中的優(yōu)勢(shì)明顯突出，而在熊市中則與成長(zhǎng)股的表現(xiàn)差別不大，價(jià)值股的中長(zhǎng)期獲利能力特別明顯，總體來說價(jià)值股的市場(chǎng)表現(xiàn)是優(yōu)于成長(zhǎng)股組合。最后是價(jià)值股超常收益來源的實(shí)證分析，