買方分析師薦股的投資價值分析.pdf

1、證券分析師通常任職于券商、投資銀行、獨立咨詢機(jī)構(gòu)或基金公司、保險公司、私募機(jī)構(gòu)等。任職于券商、投資銀行、獨立咨詢機(jī)構(gòu)的稱為賣方分析師，任職于基金公司、保險公司、私募機(jī)構(gòu)的稱為買方分析師。買方分析師與賣方分析師在報酬獲取方式和研究報告是否公開方面存在重大區(qū)別，這兩方面的區(qū)別又產(chǎn)生了一系列的其他區(qū)別。這些區(qū)別使得前人對賣方分析師的研究結(jié)論不能自動適用于買方分析師。
　　 由于買方分析師的研究報告是不公開的，因此學(xué)界難以對其展開研究。

2、就筆者閱讀所及，國外研究買方分析師的文獻(xiàn)鳳毛麟角，國內(nèi)則一片空白。要對買方分析師的薦股績效進(jìn)行研究，只能通過間接的途徑獲取樣本。
　　 本文假定基金的重大買入賣出操作都有買方或賣方分析師的研究作依據(jù)，然后從重大買入賣出操作涉及的股票中，剔除賣方分析師推薦的股票，再采用事件研究法以及市場調(diào)整模型、CAPM模型、Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型來研究其余的股票是否能產(chǎn)生永久性的超額收益，以此度量買方分析師單

3、獨薦股的信息含量。
　　 采用上述方法考察2005年1月到2011年6月基金的重大買賣操作后，得到以下結(jié)論:(1)買方分析師的買入推薦沒有包含私有信息;(2)賣出推薦有私有信息;(3)市場需要大約8個月時間才能消化賣出推薦中包含的私有信息，可能是由于我國股市長期缺乏做空機(jī)制所致。前兩項結(jié)論正好與前人對賣方分析師的研究結(jié)論相反
　　 考慮了股權(quán)分置改革、新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的實施以及日歷效應(yīng)的影響后，本文結(jié)論依然成立，有的甚