我國(guó)最佳分析師薦股是否具有投資價(jià)值-——基于“2004-2009年《新財(cái)富》最佳分析師”的實(shí)證研究.pdf

1、《新財(cái)富》雜志從2003年開(kāi)始,借鑒國(guó)際慣例,參考國(guó)際通行的方法,由機(jī)構(gòu)投資者篩選出包括宏觀經(jīng)濟(jì)和債券研究在內(nèi)的各個(gè)研究方向的“最佳分析師”。在這個(gè)注重人脈、資歷的賣(mài)方研究評(píng)選中,要?dú)⒊鲋貒@得最佳分析師(前3名)稱(chēng)譽(yù)并不簡(jiǎn)單,那么最佳分析師的擇股能力是否強(qiáng)于其他分析師?《新財(cái)富》賦予分析師的排名是否是分析師薦股績(jī)效的可觀測(cè)指標(biāo),是否有助于分析師聲譽(yù)機(jī)制在中國(guó)的形成與建立?由于我國(guó)證券市場(chǎng)還屬于新興市場(chǎng),與國(guó)外證券市場(chǎng)的環(huán)境和制度都存在

2、很大差異,不能簡(jiǎn)單將國(guó)外經(jīng)驗(yàn)照搬到我國(guó)。在這種情形下,對(duì)于分析師聲譽(yù)和其薦股價(jià)值的研究就有待于運(yùn)用來(lái)自我國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。
　　 本文以CSMAR.數(shù)據(jù)庫(kù)2004年11月到2010年10月的分析師投資評(píng)級(jí)作為樣本,按發(fā)布股票評(píng)級(jí)分析師的排名構(gòu)建持有期為30天(每日更新,當(dāng)同一分析師在此期間內(nèi)發(fā)布同一股票的同向評(píng)級(jí)時(shí)則忽視,反之,相反評(píng)級(jí)則更新)的不同動(dòng)態(tài)投資組合,經(jīng)CAPM、F-F三因素模型和四因素模型風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,檢驗(yàn)

3、了分析師聲譽(yù)和其薦股價(jià)值的關(guān)系。本文構(gòu)建模型研究了分析師聲譽(yù)和排名是否在其發(fā)布股票評(píng)級(jí)的短期效應(yīng)中具有信息含量。另外,本文還首次分行業(yè)研究了不同行業(yè)內(nèi)分析師聲譽(yù)和其薦股價(jià)值的關(guān)系。
　　 本文共分為六部分,第一部分為緒論,介紹了研究背景、選題、意義及研究思路；第二部分為文獻(xiàn)綜述,回顧和總結(jié)國(guó)內(nèi)外有關(guān)分析師的研究成果；第三部分為研究假設(shè)和研究設(shè)計(jì),介紹了文章的假設(shè)、數(shù)據(jù)來(lái)源、變量、模型及檢驗(yàn)方法；第四部分為實(shí)證結(jié)果；第五部分為穩(wěn)健

4、性檢驗(yàn)；第六部分為研究結(jié)論和啟示。
　　 研究發(fā)現(xiàn):(1)分析師發(fā)布股票評(píng)級(jí)具有短期(1個(gè)月)效應(yīng),但不存在長(zhǎng)期(1年)效應(yīng)；(2)《新財(cái)富》最佳分析師頭銜并不代表其擇股能力,在不考慮交易費(fèi)用時(shí),最佳分析師和非最佳分析師薦股績(jī)效無(wú)顯著差異；(3)其他最佳分析師薦股績(jī)效明顯不如最佳第1名和最佳第2名,甚至比非最佳分析師的還差；(4)分析師聲譽(yù)和排名并不具備信息含量,機(jī)構(gòu)投資者持股比例和公司規(guī)模都與分析師發(fā)布股票評(píng)級(jí)的市場(chǎng)反應(yīng)正相關(guān)