基于微觀結(jié)構(gòu)理論的證券市場可預(yù)測性研究.pdf

1、資本市場作為現(xiàn)代金融的核心，推動著中國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長。中國證券市場經(jīng)歷了20年發(fā)展，其成熟程度及有效性事關(guān)資本市場運行的效率，能影響到整個宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。傳統(tǒng)的有效市場理論一般認為市場有效性越強，收益越趨近隨機游走，可預(yù)測性就越差，所以可預(yù)測性可以作為有效性的外在表現(xiàn)。同時可預(yù)測性作為市場的一個顯性的特征，其本身的相關(guān)研究也日趨受到學界的關(guān)注。目前我國對市場預(yù)測性的研究缺乏科學系統(tǒng)化。研究我國市場可預(yù)測性，能在關(guān)注市場有效性的同時也

2、能進一步挖掘市場預(yù)測本身所包涵的經(jīng)濟意義。本文基于證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究，主要考察證券市場微觀結(jié)構(gòu)對證券市場可預(yù)測性的影響。本文的研究有助于人們理解通過改進證券交易制度，完善信息披露制度等措施可以優(yōu)化證券市場微觀結(jié)構(gòu)，提高我國證券市場運行效率，為我國證券市場交易體系的完善和我國證券市場的長遠發(fā)展提供依據(jù)。
　　從證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論的角度出發(fā)，本文的研究主要包括以下三個方面的內(nèi)容：(1)選取設(shè)立漲跌幅限制和實施開放式集合競價機制

3、這兩個正好貫穿中國證券市場成立20年的事件，采用兩種多元方差比法對交易機制與市場預(yù)測性進行實證研究，結(jié)果表明漲跌幅限制的設(shè)立在短期可能提高了市場的有效性，使得收益不可預(yù)測；開放式集合競價的實施并沒有改善市場有效性，甚至提高了市場收益預(yù)測性。交易機制對市場預(yù)測性產(chǎn)生了不可忽視的影響。(2)運用LSB模型對上證指數(shù)和萬科A的信息成本大小進行度量，結(jié)果顯示萬科A的信息成本遠低于上證指數(shù)。然后運用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對它們的每分鐘收益率分別進行模擬