基于Copula模型變點檢測的投資者情緒傳染分析.pdf

1、近半個世紀以來，以有效市場假說立論的傳統(tǒng)金融學(xué)對金融市場各種“異象”已經(jīng)無法做出合理解釋，行為金融學(xué)應(yīng)運而生，并對這些“異象”進行了合理的解釋。隨著行為資產(chǎn)定價理論、行為公司金融、宏觀行為金融等方面的深入研究，行為金融學(xué)逐漸發(fā)展并形成了自己的立論基石：投資者心理和有限套利，其中最近幾年國內(nèi)外學(xué)者展開了對投資者情緒的深入研究，研究成果豐富?；谛睦韺W(xué)觀點，情緒的傳染性，那么不禁會問投資者情緒是否存在傳染。
　　本文首先設(shè)計了六個備選

2、投資者情緒代理指標，并通過主成分分析方法構(gòu)造出綜合投資者情緒指標，其次利用格蘭杰因果檢驗判別不同市場之間投資者情緒的傳染路徑，然后利用非參數(shù)方法選擇出最合適的Copula函數(shù)作為研究模型，并通過構(gòu)造極大似然比檢驗統(tǒng)計量的方式進行變點檢測，最后將變點前后數(shù)據(jù)的尾部相關(guān)系數(shù)變化量作為不同市場投資者情緒是否發(fā)生傳染的判斷標準，并對上述一系列結(jié)果進行分析。
　　實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)最終構(gòu)建的投資者情緒由指數(shù)點位、指數(shù)連漲連跌天數(shù)、指數(shù)點位滯后期、

3、指數(shù)漲跌幅滯后期、指數(shù)連漲連跌天數(shù)滯后期以及漲跌幅區(qū)間效應(yīng)滯后項經(jīng)主成分分析構(gòu)成，且綜合指標能很好刻畫兩個市場的投資者情緒；傳染路徑格蘭杰因果關(guān)系檢驗認為只存在美國對中國單方面的影響；同時Clayton Copula函數(shù)能更好地作為模型進行變點檢測，變點檢測發(fā)現(xiàn)了三個變點分別是：2011年05月12日，2012年08月28日，2014年11月28日，但是第一、三個變點處前后尾部相關(guān)系數(shù)顯著變小，也就是說投資者情緒在這兩個變點對應(yīng)的前后數(shù)