上市公司監(jiān)管函效應(yīng)研究——基于深交所上市公司的分析.pdf

1、市場傳聞作為股票投資者可以獲得的一種特殊公開信息，對投資者行為產(chǎn)生的影響不容忽視，但是市場傳聞又存在著很大的信息不對稱性。而深交所發(fā)放的監(jiān)管函作為其監(jiān)管上市公司的主要內(nèi)容之一，旨在將正確的市場信息傳遞給投資者，使投資者不因信息不對稱導(dǎo)致不必要的損失。監(jiān)管函發(fā)放的日期同時也對相應(yīng)股票的價格產(chǎn)生了一定的影響。
　　本文采用2014年至2016年期間在深證交易所上被出具監(jiān)管函的上市公司作為樣本，利用事件研究法并引入三因子模型來分析其在監(jiān)

2、管函發(fā)放日期的前10天到后10天，每日的平均異常收益率，以及縮小窗口之后的累積異常收益率，用威爾克森符號秩檢驗的方法來判定該影響是否顯著。并且在總體檢驗的基礎(chǔ)之上，對總體樣本進(jìn)行分組檢驗，檢驗不同板塊、不同行請、上市公司采取不同態(tài)度以及因為不同原因而出具的監(jiān)管函的上市公司所受到的監(jiān)管函效應(yīng)是否有所不同。最后，將事件窗口期和縮小后的窗口期的累積異常收益作為被解釋變量，選取與監(jiān)管函和上市公司財務(wù)相關(guān)的一系列指標(biāo)進(jìn)行多元回歸，探究這些指標(biāo)與累

3、積異常收益的相關(guān)關(guān)系。
　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對于總體樣本來說，市場在事件發(fā)生前就做出了一定的反應(yīng)，這體現(xiàn)監(jiān)管函消息提前泄露的可能，并且監(jiān)管函對上市公司股價的負(fù)面影響具有一定的滯后性與持久性，在事件發(fā)生后的第9天，仍達(dá)到了顯著負(fù)效應(yīng)。將樣本進(jìn)行分組檢驗中，創(chuàng)業(yè)板公司所受到影響要小于主板和中小板塊;熊市行情中股票的負(fù)面影響要小于牛市行情;對監(jiān)管函采取披露措施的上市公司受到的影響要小于未進(jìn)行披露的公司;因內(nèi)部治理不規(guī)范而被出具監(jiān)管函的上市公司

4、敏感程度要大于信息披露不準(zhǔn)確和高管違規(guī)增減持的公司。對于多元回歸分析中的結(jié)果如下:對整體窗口進(jìn)行擬合時，上市公司的不同態(tài)度和機(jī)構(gòu)投資者比例的系數(shù)未通過顯著性檢驗，行情指標(biāo)、估值指標(biāo)與累積異常收益成反比例關(guān)系，信息披露考評、審計師意見、凈資產(chǎn)收益率以及董事會規(guī)模指標(biāo)均與累積異常收益成正比;而對縮小事件窗口后的累積異常收益進(jìn)行擬合時，事件發(fā)生前的異常收益與事件發(fā)生后的異常收益成正比，上市公司的不同態(tài)度、機(jī)構(gòu)投資者比例、凈資產(chǎn)收益率和董事會規(guī)