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文檔簡介
1、資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響一直是學(xué)者們研究的核心問題。權(quán)衡理論認(rèn)為,企業(yè)在債務(wù)帶來的稅收收益和破產(chǎn)成本之間權(quán)衡,當(dāng)二者的邊際效益相等時,企業(yè)價值達(dá)到最大化,此時的資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。然而,在公司實際經(jīng)營中卻存在著一種令人疑惑的現(xiàn)象:許多公司放棄債務(wù)的稅收收益而長期采取一種較“低”甚至為“零”的債務(wù)杠桿政策,表現(xiàn)在其債務(wù)杠桿顯著低于主流資本結(jié)構(gòu)理論的預(yù)測值。盡管國內(nèi)外學(xué)者從資本市場估價、產(chǎn)品市場競爭、管理者防御等多個角度對債務(wù)保守
2、行為進(jìn)行了深入研究,但至今仍沒有一個令人信服的解釋,債務(wù)保守成為了資本結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的一個未解之謎。通過分析和梳理債務(wù)保守行為研究的相關(guān)文獻(xiàn),本文發(fā)現(xiàn)了以往研究存在的局限性:一方面,忽視了對零債務(wù)這種“異象”的研究;另一方面,忽視了員工、供應(yīng)商、客戶等隱性契約利益相關(guān)者對公司融資決策的影響。
本文首先運用我國上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù),分析了我國上市公司債務(wù)保守的現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)我國債務(wù)保守公司比例呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的增長趨勢,2000~2014年平均
3、而言,我國有11.18%的公司有息債務(wù)為零,有22.5%的公司有息債務(wù)比率不超過5%,有31.34%的公司有息債務(wù)比率不超過10%。進(jìn)一步,本文打破以往研究的局限性,將“零”債務(wù)行為納入債務(wù)保守的研究范圍,并對員工的薪酬與企業(yè)債務(wù)保守行為的關(guān)系進(jìn)行了實證研究,試圖從員工這一重要的隱性契約利益相關(guān)者角度來解釋債務(wù)保守行為。利用我國A股上市公司2007~2014年的財務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)合我國各地區(qū)的勞動者法律保護(hù)水平,本文對員工的薪酬與公司債務(wù)比率
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