IPO“軟信息”與發(fā)行企業(yè)區(qū)位的關(guān)系——基于IPO招股說(shuō)明書(shū)的視角.pdf

1、IPO“軟信息”是指發(fā)行企業(yè)在進(jìn)行IPO過(guò)程中產(chǎn)生的非標(biāo)準(zhǔn)、主觀性較強(qiáng)的信息。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展與完善，尤其是作為股票發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)越來(lái)越成熟，證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)進(jìn)行IPO時(shí)的信息披露質(zhì)量要求也越來(lái)越嚴(yán)格，證監(jiān)會(huì)在2006年和2009年分別發(fā)布了關(guān)于主板和創(chuàng)業(yè)板的首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法，對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票的信息披露做出了相應(yīng)的規(guī)定。招股說(shuō)明書(shū)作為信息披露的主要手段，包含了大量的信息，其中有一部分就是“軟信息”。從現(xiàn)階段來(lái)講，我

2、國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展極不平衡，發(fā)行企業(yè)所處區(qū)位的經(jīng)營(yíng)環(huán)境差異很大，面臨的不確定性各不相同。因此，發(fā)行企業(yè)IPO“軟信息”與其所處區(qū)位到底存在何種關(guān)系？回答這個(gè)問(wèn)題不僅能夠幫助我們研究發(fā)行企業(yè)在上市過(guò)程中IPO“軟信息”的度量，更重要的是進(jìn)一步確定IPO“軟信息”與發(fā)行企業(yè)區(qū)位經(jīng)營(yíng)環(huán)境的關(guān)系，從而為提高我國(guó)IPO市場(chǎng)整體有效性的政策提供一定的啟發(fā)。
　　本文以2009-2011年期間在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)作為樣本，以“軟信息—區(qū)位”作為分

3、析框架，根據(jù)IPO招股說(shuō)明書(shū)信息披露內(nèi)容和格式標(biāo)準(zhǔn)，并借鑒Arnold，F(xiàn)isheandNorth(2010)招股說(shuō)明書(shū)“模糊信息比例法”度量IPO“軟信息”，進(jìn)一步考察了我國(guó)發(fā)行企業(yè)IPO“軟信息”與其所處區(qū)位的關(guān)系。研究表明，在總體上，發(fā)行企業(yè)所處區(qū)位經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性越低，招股說(shuō)明書(shū)中的“軟信息”越少;在不同區(qū)域之間，中西部地區(qū)企業(yè)的區(qū)位經(jīng)營(yíng)環(huán)境對(duì)IPO“軟信息”的影響程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于沿海地區(qū)。
　　本文根據(jù)所得研究結(jié)論提出了相