外匯占款沖銷效果研究.pdf

1、2006年,我國成為世界上第一外匯儲備大國,形成我國數(shù)量龐大的外匯儲備的原因主要在于兩個方面,國際收支是影響外匯儲備的首要因素。自改革開放以來,我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差為我國帶來巨大的外匯儲備。其次,外匯管理制度同樣影響著我國外匯儲備的變動。1994年匯改實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度拉開了我國外匯儲備快速增長的序幕。
　　在我國現(xiàn)有的有管理的浮動匯率制度下,外匯儲備的增長直接導(dǎo)致外匯占款的增加,間接影響國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和

2、物價水平。目前,外匯占款已經(jīng)超過其他投放方式所占比重,成為我國基礎(chǔ)貨幣的主要投放方式。為使國內(nèi)貨幣供應(yīng)量免受外匯占款的影響,央行采取沖銷政策,即緊縮性貨幣政策,對沖外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣投放,保證我國貨幣供應(yīng)在合理范圍之內(nèi)。
　　根據(jù)市場發(fā)展程度的不同,貨幣當(dāng)局可采用不同的沖銷手段對沖外匯占款。在市場高度發(fā)達(dá)的國家,靈活性強(qiáng)的市場型工具更為合適,如公開市場操作;在金融體系較為薄弱的新興市場國家,非市場型工具的效果較為顯著,如調(diào)整存

3、款準(zhǔn)備金。在我國,不同時期為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展分別采取了再貸款、發(fā)行央票和調(diào)整存款準(zhǔn)備金的調(diào)控政策。
　　在對外匯占款沖銷效果研究的理論中,抵消系數(shù)和沖銷系數(shù)模型(BGT模型)以其較好的解釋力和實(shí)效性受到學(xué)者的推崇,然而經(jīng)典的BGT模型以發(fā)達(dá)國家為例設(shè)計(jì)的,無法適應(yīng)我國特殊的金融環(huán)境。例如,發(fā)達(dá)國家在沖銷操作時主要采用公開市場操作,很少采用調(diào)整存款準(zhǔn)備金的手段。因此,在經(jīng)典模型的基礎(chǔ)上,考慮到我國的貨幣政策目標(biāo)和貨幣政策工具,本文將原有