我國基準(zhǔn)利率變動(dòng)與匯率變動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究——基于SHIBOR的分析.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的進(jìn)程不斷加快，對(duì)外開放水平的不斷提升，我國在分享全球利益的同時(shí)也面臨著許多問題，保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展不再是一國內(nèi)部的問題，還要解決好外部均衡問題。面對(duì)經(jīng)濟(jì)金融全球化發(fā)展帶來的問題，我國必須加強(qiáng)宏觀調(diào)控，完善經(jīng)濟(jì)金融體制，協(xié)調(diào)運(yùn)用多種政策工具，主動(dòng)化解經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外均衡。作為我國貨幣對(duì)內(nèi)和對(duì)外價(jià)格的表現(xiàn)，利率與匯率無疑是我國進(jìn)行宏觀調(diào)控，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的主要經(jīng)濟(jì)變量,利率和匯率不是相互獨(dú)立的，兩者在理論上應(yīng)該有

2、一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，利率政策和匯率政策分別作為維護(hù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部和外部平衡的重要手段，只有協(xié)調(diào)使用才能成功實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。近年來我國不斷推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化改革，隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，利率與匯率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系會(huì)有所改變，正是在這樣的背景下，研究基準(zhǔn)利率變動(dòng)與匯率變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)阻礙二者發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的因素，對(duì)構(gòu)建高效的利率和匯率市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、深化市場(chǎng)化改革、實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外均衡以及維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展意義重大。
　　在閱讀了大量國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，

3、筆者主要運(yùn)用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，分成三個(gè)部分，對(duì)我國基準(zhǔn)利率變動(dòng)與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。具體而言第一部分包括第1章和第2章，第1章主要闡述了本文的研究背景、研究意義和國內(nèi)外學(xué)者對(duì)利率變動(dòng)與匯率變動(dòng)關(guān)系的研究現(xiàn)狀及其特點(diǎn)；第2章是對(duì)利率與匯率關(guān)系的一般理論分析，本章在分析了經(jīng)典理論模型的基礎(chǔ)上，介紹了基準(zhǔn)利率的含義和我國匯率的形成機(jī)制，總結(jié)了利率與匯率的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。第二部分是實(shí)證研究，包括兩章，第3章筆者首先介紹了我

4、國基準(zhǔn)利率的選擇，具體分析了本文選擇 SHIBOR作為基準(zhǔn)利率的原因，然后對(duì)2007年1月SHIBOR運(yùn)行以來，SHIBOR與匯率的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行了分析，分析發(fā)現(xiàn)基準(zhǔn)利率與人民幣匯率在現(xiàn)實(shí)中呈同向變動(dòng)；第4章建立了基于SHIBOR、人民幣名義有效匯率、貨幣供應(yīng)量和美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率之間的實(shí)證分析模型。本章在實(shí)證研究的過程中首先是基于 SHIBOR與人民幣名義有效匯率兩變量的分析，結(jié)果表明二者之間并不存在長期協(xié)整關(guān)系，但有一定的相關(guān)關(guān)系，并且

5、人民幣名義有效匯率主要受其自身滯后項(xiàng)的影響；然后在引入貨幣供應(yīng)量和美國聯(lián)邦基金利率兩個(gè)新的變量后通過建立多變量模型再次對(duì)基準(zhǔn)利率與匯率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明二者存在長期協(xié)整關(guān)系，變動(dòng)方向基本與現(xiàn)實(shí)判斷一致，符合我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。但是短期關(guān)系表現(xiàn)并不顯著，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表明基準(zhǔn)利率影響匯率的傳導(dǎo)途徑受阻，影響了二者聯(lián)動(dòng)機(jī)制的發(fā)揮。第三部分是第5章政策建議部分，本章主要針對(duì)實(shí)證分析的結(jié)果和原因分析，在深化利率市場(chǎng)化改革

6、、逐步開放資本項(xiàng)目及推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革方面提出了相應(yīng)的政策建議。
　　本文的創(chuàng)新之處首先在于變量的選取上，與以往研究不同，本文選取的上海銀行同業(yè)拆放利率（SHIBOR）為基準(zhǔn)利率，隨著市場(chǎng)化程度的提高，SHIBOR作為基準(zhǔn)利率的呼聲越來越高，而我國對(duì) SHIBOR與匯率關(guān)系的研究還比較少；其次是實(shí)證研究方法上，本文首先對(duì)基準(zhǔn)利率和匯率兩個(gè)變量進(jìn)行研究，然后引入貨幣供應(yīng)量和美國聯(lián)邦基金利率構(gòu)建了含有多個(gè)變量的模型，比較基準(zhǔn)利率與匯率