海外并購公告日財富效應(yīng)與企業(yè)績效的關(guān)聯(lián)性分析.pdf

1、近些年來，在人民幣升值，投資拉動型經(jīng)濟增長模式主導(dǎo)的大背景下，中國上市公司發(fā)起的海外并購事件呈逐年上升的趨勢。上市公司在資本市場的并購行為，其核心目的是為了實現(xiàn)企業(yè)自身運營的協(xié)同效應(yīng)，以及為股東帶來權(quán)益價值的提升，股票市場往往會在并購事件公告日前后出現(xiàn)異常的波動現(xiàn)象，從而形成所謂的公告日財富效應(yīng)，財富效應(yīng)的實現(xiàn)在短期內(nèi)往往會給股東帶來超額收益或是超額損失，這一短期股票市場的異動在多大程度上可以解釋并購本身對企業(yè)長期績效的影響，這正是本文

2、要解決的核心問題。
　　基于這樣一個問題，本文采用實證分析的研究方法，通過構(gòu)建2008年-2010年間中國上市公司發(fā)起的18起海外并購案例的截面數(shù)據(jù)，利用國際上流行的事件研究法和財務(wù)分析法，分階段對公告日財富效應(yīng)、并購方企業(yè)長期績效，以及二者間的關(guān)聯(lián)度進行了實證分析，證明了公告日財富效應(yīng)與企業(yè)長期績效的關(guān)聯(lián)關(guān)系。得出如下結(jié)論:
　　(1)股票市場既存在正向的財富效應(yīng)，也存在負向的財富效應(yīng)，這證明了我國股票市場在信號傳遞功能方

3、面得到了進一步的完善，改變了一味的對并購事件給予非理性正向評價的市場惡疾。
　　(2)并購方公司在完成海外并購后的3個會計年度中大多數(shù)樣本公司的盈利能力指標(biāo)，償債能力指標(biāo)，現(xiàn)金流量能力指標(biāo)出現(xiàn)不同程度的下降，但大多數(shù)樣本公司的股東獲利能力指標(biāo)有所提升，整體的風(fēng)險水平分化現(xiàn)象較明顯，高端制造業(yè)公司海外并購后的長期財務(wù)績效表現(xiàn)明顯優(yōu)于資源類行業(yè)公司。
　　(3)并購方股票公告日的財富效應(yīng)與并購方完成并購后的長期績效是存在關(guān)聯(lián)性的