代理問題、公司治理與并購績效之關(guān)聯(lián)性.pdf

1、跨入21世紀，一浪蓋過一浪的財務丑聞浪潮席卷全球。浪潮過后，以《薩班斯-奧克斯利法案》為標志，世界各國監(jiān)管機構(gòu)掀起了嚴格監(jiān)管、強化公司治理的潮流。在這股潮流趨勢下，并購作為企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策之一，受到學術(shù)界的極大關(guān)注，學者們紛紛從各個角度探討了公司治理與并購績效的關(guān)聯(lián)性。 雖然在企業(yè)并購論題上，國內(nèi)學者也進行了有意義的探討與研究，但國內(nèi)現(xiàn)存文獻更多偏重于并購宣告效果計量和長期財務績效評價，而在并購宣告效果和長期財務績效兩構(gòu)面以外

2、，對代理問題及公司治理與并購績效的關(guān)聯(lián)性研究，卻著墨甚少，且未能連貫整合加以探討。針對國內(nèi)現(xiàn)存研究的不足，本文取長補短，通過對代理問題、公司治理、并購績效評價及代理問題和公司治理對并購績效的影響等相關(guān)文獻的回顧與分析，建立起本研究的理論架構(gòu)，提出待驗證的假說。爾后，在2004年實施并購交易的國內(nèi)A股上市公司中，篩選出50家公司為樣本，以事件研究法檢定并購宣告效果，以財務指標研究法檢定并購后長期財務績效變化，以多元回歸模型找出并探討代理問

3、題、公司治理等相關(guān)變量對企業(yè)短期和長期并購績效的影響。最終整合四個構(gòu)面，以期呈現(xiàn)本研究的意義與價值。 通過實證研究，本文得出如下研究結(jié)論：1.并購宣告對主并公司股東財富有顯著負面影響；2.并購資訊于宣告日前已被提前泄露；3.并購后主并公司長期財務績效有惡化趨勢；4.主并公司可能借助并購交易粉飾財務報表；5.股權(quán)集中度、債務融資比例等公司治理變量對并購宣告效果有顯著影響；6.自由現(xiàn)金流量、股權(quán)集中度、獨立董事比例和債務融資比例等公