備兌權(quán)證的風(fēng)險對沖策略——有交易成本的期權(quán)復(fù)制模型的比較及應(yīng)用.pdf

1、發(fā)行人在發(fā)行備兌權(quán)證之后，通常需要以各種各樣的對沖策略對風(fēng)險進行規(guī)避。在現(xiàn)實世界中，因為無法連續(xù)對沖以及交易成本的存在，基于Black-Scholes公式的Delta動態(tài)對沖策略無法有效對沖風(fēng)險。由于備兌權(quán)證本質(zhì)上是期權(quán)，因此本文考慮采用有交易成本的期權(quán)間斷復(fù)制模型作為發(fā)行人的風(fēng)險對沖策略。 作為Black-Scholes的拓展，諸多模型討論了交易成本存在的情況下的間斷復(fù)制期權(quán)策略。本文討論了其中較具代表性的三個期權(quán)復(fù)制模型：H

2、ayneE.Leland模型、Boyle-Vorst模型以及Whalley-Wilmott模型，并通過應(yīng)用蒙特卡洛模擬方法和VAR方法，對這些模型在常數(shù)波動率假設(shè)下和隨機波動率假設(shè)下的對沖效果分別進行了比較，發(fā)現(xiàn)這幾種模型的相對對沖效果不僅與隨機波動率模型中的各參數(shù)(主要為波動率的波動率)有關(guān)，與期權(quán)的價內(nèi)外程度以及股票價格和波動率之間的相關(guān)系數(shù)也存在規(guī)律性聯(lián)系。基于此發(fā)現(xiàn)，本文提出根據(jù)股票價格和波動率之間的相關(guān)系數(shù)以及期權(quán)的價內(nèi)外程度