大陸股票市場(chǎng)有效嗎？基于一個(gè)高低水平條件下的影線模型.pdf

1、股票市場(chǎng)的有效性一直是金融研究的焦點(diǎn)問(wèn)題之一，自從尤金法瑪(Eugene Fama)在1970年提出有效市場(chǎng)假說(shuō)以來(lái)，已經(jīng)有許多學(xué)者對(duì)不同證券市場(chǎng)的有效性做了實(shí)證研究。但是，對(duì)于年輕的正處于發(fā)展完善期的中國(guó)股票市場(chǎng)研究并不多;因此，研究我國(guó)股票市場(chǎng)的有效性顯得尤為重要。本文主要是對(duì)大陸三大股指，上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進(jìn)行實(shí)證研究。一方面，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，可了解我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展水平;另一方面，將理論研究和實(shí)證

2、檢驗(yàn)相結(jié)合，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展有重要的意義。
　　本文先通過(guò)研究日股價(jià)上下影線對(duì)滯后1-5天的收益率是否有影響，建立高水平條件下的上下影線模型、低水平條件下的上下影線模型，對(duì)大陸三大股指的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明:上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在高或低水平條件下上下影線與滯后1-5天的回報(bào)都存在非常顯著的影響;因此，大陸股票市場(chǎng)不滿足弱式有效性。根據(jù)弱式有效性假說(shuō)，如果證券的當(dāng)前價(jià)格完全反映了包含在證券歷史價(jià)格中的所有信息，那

3、么試圖通過(guò)利用歷史交易信息預(yù)測(cè)未來(lái)的證券價(jià)格，從而獲得超額收益的技術(shù)分析和技術(shù)交易策略在弱有效市場(chǎng)中將失去作用。因?yàn)榇箨懝善笔袌?chǎng)不滿足弱式有效性，所以根據(jù)技術(shù)面信息可以預(yù)測(cè)股指未來(lái)短期趨勢(shì)。
　　然后，分別分析了上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上下影線與回報(bào)之間是否存在牛熊非對(duì)稱效應(yīng)，即局部牛市和局部熊市之間的回歸模型是否存在差異（非對(duì)稱性）。鄒檢驗(yàn)結(jié)果表明:上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)存在非常顯著的非對(duì)稱牛熊效應(yīng)。