組織特征對公司投資效率的影響研究.pdf

1、投資決策是公司財務(wù)決策中最關(guān)鍵的組成部分，其效率的高低直接影響到企業(yè)的資本存量和企業(yè)的價值。因此，為了盡量避免非效率投資現(xiàn)象的發(fā)生，學(xué)者們對投資效率的有關(guān)問題展開了一系列的研究。而目前針對組織特征對公司投資效率影響的研究，大多是單因素研究，系統(tǒng)的研究甚少。本文從組織特征出發(fā)，比較系統(tǒng)的探討了提升公司投資效率的可能性，在一定程度上避免了單因素研究的片面性。
　　具體而言，本文通過對與投資效率相關(guān)的研究理論以及文獻(xiàn)梳理整合的基礎(chǔ)上，選

2、取Richardson模型計量公司的非效率投資程度，選取第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度、管理層持股比例、代理成本、董事長和總經(jīng)理兩職兼任、股利支付率、自由現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率八個指標(biāo)作為解釋變量，以成長性、公司規(guī)模、上市年限三個指標(biāo)作為控制變量對組織特征和公司投資效率的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行回歸分析。并以產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為基礎(chǔ)分組，進(jìn)行更為細(xì)致的分組回歸分析。研究發(fā)現(xiàn)：我國上市公司普遍存在著非效率投資的現(xiàn)象，其中除管理層持股比例以外，其余的解釋變量都通過了

3、顯著性檢驗。第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度、管理層持股比例、代理成本和自由現(xiàn)金流與投資效率正相關(guān)，而董事長與總經(jīng)理兩職兼任和股利支付率與投資效率負(fù)相關(guān)。在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，影響投資效率最主要的組織特征的確有所不同，國有企業(yè)的過度投資狀況確實比非國有企業(yè)的過度投資狀況更加嚴(yán)重一些，但是投資不足有所緩解。在本文的結(jié)論與政策建議部分，針對目前我國上市公司的實際情況提出以下政策建議：完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)對經(jīng)理層的教育、健全信息披露機(jī)