控股股東性質、股權結構與企業(yè)承諾履行研究.pdf

1、誠信是市場經(jīng)濟的試金石，同時也是企業(yè)的一筆重要的無形資產(chǎn)，然而近年來我國上市公司“白條承諾”現(xiàn)象屢屢發(fā)生，牽動著資本市場上每個投資者的神經(jīng)。本文正是在此背景下，研究了控股股東性質、股權結構與企業(yè)承諾履行的關系?？毓晒蓶|是最主要的承諾履行主體，低承諾履行上市公司中有超過50％的事項由其做出，研究控股股東的性質及其持股比例對企業(yè)承諾履行具有重大意義。股權結構中的集中程度和制衡水平同樣會影響企業(yè)承諾履行的效果。
　　通過梳理國內外文獻發(fā)

2、現(xiàn)，國外關于股權因素的研究最為經(jīng)典，但國內外的發(fā)展逐漸趨同，即更多地研究大股東與其他利益相關方之間的問題；研究企業(yè)承諾履行的文獻很少，相關研究多從誠信失信、組織承諾和企業(yè)社會責任履行角度展開；鮮有人從股權角度、用實證方法研究企業(yè)承諾履行問題。這為本文的研究提供了很大的機遇和挑戰(zhàn)。
　　本文選取滬深主板上市公司在2014年2—6月根據(jù)上市公司四號監(jiān)管指引披露的、承諾相關方承諾事項履行情況的公告，從中統(tǒng)計出低承諾履行的企業(yè)情況?；谖?/p>

3、托代理理論、不完全契約理論等提出如下假設：H1a：相對于非國有性質的企業(yè)，控股股東為國有的企業(yè)承諾履行的概率較大；H1b：同等條件下，控股股東持股比例越高，企業(yè)承諾履行的概率越低；H2：同等條件下，股權集中度越高的上市公司，其企業(yè)承諾履行的概率越低；H3：同等條件下，股權制衡度高的上市公司，企業(yè)承諾履行的概率較大。
　　實證研究結果表明：(1)控股股東性質及其持股比例均對企業(yè)承諾履行有顯著影響，國有性質比非國有性質的控股股東承諾履

4、行效果較好，但控股股東持股比例越高企業(yè)承諾履行的概率越低，假設1得到檢驗；(2)模型2回歸發(fā)現(xiàn)股權集中度與企業(yè)低承諾履行的可能性呈顯著正相關關系，即股權越集中企業(yè)承諾履行的概率越低，假設2得到驗證；（3）股權制衡度作為監(jiān)督和推進企業(yè)承諾履行的重要力量，實證結果卻未通過顯著性水平。股權制衡度未通過顯著性檢驗的原因可能是，我國目前資本市場發(fā)展不充分、社會信用體系不健全和誠信監(jiān)管缺失環(huán)境，這種狀況短期內很難能有大的改觀。
　　基于以上研

5、究，本文認為可以從以下幾個方面推進企業(yè)承諾履行：（1）控股股東方面，嚴格自律，提高自覺履約意識；（2）公司股權結構方面，股權集中度要保持適度水平，國有性質的上市公司可以選擇員工持股、社會資本參股等方式優(yōu)化股權結構，完善組織內部監(jiān)督制衡機制并不斷強化機構投資者制衡作用；（3）國家深化改革方面，完善資本市場誠信立法，加強政府監(jiān)管，營造良好的履約環(huán)境。
　　本文的主要貢獻在于：首次基于上市公司四號監(jiān)管指引推進下的承諾履行專項治理活動，從