2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、固定資產(chǎn)投資對宏觀經(jīng)濟增長和微觀企業(yè)發(fā)展的意義重大。本文從歷史的視角理清企業(yè)投資理論的發(fā)展歷程,討論企業(yè)投資理論的最新研究動態(tài)。近年來,對企業(yè)投資問題的研究圍繞著投資與現(xiàn)金流敏感性問題出現(xiàn)了大量的實證研究。對于這種敏感性的理論解釋,學術(shù)界一直存在著兩種截然不同的觀點:融資約束假說下的投資不足和自由現(xiàn)金流假說下的投資過度。本文的實證結(jié)果顯示,對于我國民營控股上市公司樣本而言,內(nèi)部現(xiàn)金流顯著影響公司固定資產(chǎn)投資水平,但對于這種敏感性應(yīng)做何種

2、解釋,本文接著從上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度進行分析,試圖解答該問題。 基于前人在公司治理方面的研究,我們知道:大股東控制上市公司將帶來激勵效應(yīng)和壁壘效應(yīng);在控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)相分離的控制結(jié)構(gòu)中,最終控制人有強烈的動機侵害小股東利益、進行低效投資、過度擴張公司規(guī)模。通過對我國民營控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行研究,我們發(fā)現(xiàn):與國有控股上市公司相比,民營控股上市公司的大股東持股比例較低;無論是與國有控股上市公司相比,還是與東亞其他國家或地區(qū)的

3、家族控制類上市公司相比,中國民營控股上市公司的最終控制人現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的分離程度都是最嚴重的。本文就民營控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響投資規(guī)模提出了研究假設(shè),進行實證分析。 本文采用投資—現(xiàn)金流敏感度模型實證結(jié)果發(fā)現(xiàn):隨著最終控制人持股比例的增加,民營控股上市公司的投資與現(xiàn)金流敏感度先升高后降低;隨著最終控制人現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的缺口擴大,投資與現(xiàn)金流敏感度增強,但是投資與長期投資機會Tobin’sQ的相關(guān)性下降。實證結(jié)果支持自

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