民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與新股發(fā)行盈余管理.pdf

1、企業(yè)上市融資是獲取發(fā)展資金的重要途徑，特別對于民營企業(yè)，相比于國有企業(yè)更難以從銀行獲取信貸支持，通過新股上市來獲取社會資源的配置是其發(fā)展的重要條件，而且近幾年民營企業(yè)已經(jīng)成為我國新股發(fā)行的主力軍。但在我國新股發(fā)行采取的核準制背景下，新股發(fā)行市場不僅存在發(fā)行方與投資者之間的信息不對稱，更存在著發(fā)行方與監(jiān)管方之間的信息不對稱，發(fā)行方擁有對于企業(yè)主體的私有信息。那么為了獲取上市資格以及合理的公司估值，擬上市民營公司面臨著如何在爭取獲取上市資格

2、的前提下，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)、會計信息向監(jiān)管方、投資者傳遞關(guān)于公司的私有信息，并且使得自身發(fā)行成本最小化的問題。
　　由于新股發(fā)行核準制帶來的尋租空間而導(dǎo)致企業(yè)上市過程需要付出高額的沉沒成本，獲取上市資格是擬上市民營企業(yè)的首要考慮因素。因此，本文首先從發(fā)行方與監(jiān)管方之間的信息不對稱的角度出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)信號與新股發(fā)行盈余質(zhì)量信號之間存在替代作用，實際控制人持股比例與新股發(fā)行盈余質(zhì)量顯著負相關(guān)，實際控制人所有權(quán)比例越低，發(fā)行方越有動

3、機通過提高盈余質(zhì)量來向監(jiān)管方傳遞公司高質(zhì)量的信號以彌補所有權(quán)比例低所傳遞的負面信息。本文還進一步檢驗了市場化水平對于民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)信號與盈余質(zhì)量之間關(guān)系的影響，在市場化水平越低的地區(qū)，民營上市公司更倚重通過股權(quán)結(jié)構(gòu)信號向監(jiān)管方傳遞公司質(zhì)量信息，股權(quán)結(jié)構(gòu)信號對于盈余質(zhì)量的替代作用越強。其次，從發(fā)行方與投資者之間的信息不對稱來看，本文發(fā)現(xiàn)民營上市公司通過股權(quán)結(jié)構(gòu)向投資者傳遞的公司信息獲得了投資者的認可，實際控制人所有權(quán)比例越高，新股發(fā)