控股股東性質、風險偏好及上市公司投資決策.pdf

1、企業(yè)的投資行為一直都是學術界和實務界關注的焦點。長期以來,人們大多運用以凈現(xiàn)值(NPV)為核心的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法進行投資決策。然而面對動態(tài)的商業(yè)環(huán)境,NPV法忽略了項目的柔性價值,從而人們在投資決策中引入了實物期權的思維,開始考慮不確定性(風險)和等待價值等因素對公司不可逆投資的影響,以便用更全面的信息來修改和校正項目的投資決策。實際上,企業(yè)的投資決策過程就是權衡風險與收益的過程,因此所做出的決策也會受到企業(yè)不同風險偏好的影響。
　　

2、 本文從實物期權理論出發(fā),實證檢驗了中國A股上市公司不確定性(風險)和不可逆投資的關系。在此基礎上,分析討論了控股股東性質為國有與非國有的上市公司的投資行為對不確定性(風險)的敏感程度,以期證明國有與非國有控股上市公司風險偏好的差異對其投資決策的影響。
　　 結果發(fā)現(xiàn),在中國,不確定性(風險)和上市公司不可逆投資呈負相關關系,證明中國上市公司的投資行為對風險是敏感的。非國有控股上市公司的投資行為對不確定性(風險)的反應更加敏感