中美貨幣政策對股票市場收益率影響的比較分析.pdf

1、股票市場是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，股票價格也是與經(jīng)濟運行、經(jīng)濟環(huán)境關(guān)系最為緊密的金融資產(chǎn)價格。隨著中國股票市場規(guī)模、影響的擴大，其在我國金融市場中的重要性日益強化，對股票市場的研究也成為了金融研究領(lǐng)域的重要課題。近年來，由于國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變動，我國貨幣政策進(jìn)行了多次調(diào)整，因此關(guān)注貨幣政策與股票市場之間的聯(lián)動關(guān)系具有鮮明的現(xiàn)實意義。
　　本文選擇2007-2013年為研究區(qū)間，運用VAR模型開展實證研究?？紤]到不同規(guī)模的股票

2、市場收益率在自身變動情況以及對貨幣政策變動的敏感性方面可能存在差異，本文在研究中將針對中美兩國主板、中小板股票市場情況分別進(jìn)行研究。同時，選用貨幣供應(yīng)量及利率這兩個指標(biāo)分別衡量貨幣政策的變動，以研究中美貨幣政策對其股票市場收益率的影響。
　　研究結(jié)果表明，中美貨幣供應(yīng)量對股市收益率的正向沖擊在各自的主板、中小板市場中均得以證明，而中國的實證檢驗結(jié)果也支持了利率變動對股市收益率有負(fù)向沖擊的結(jié)論。在針對貨幣供應(yīng)量對中美股市影響力差異的

3、比較分析中可以發(fā)現(xiàn):無論是對主板還是中小板股市，美國貨幣供應(yīng)量增長率變動對股市收益率的沖擊程度及解釋能力均大于中國市場情況。
　　本文從三個方面探索了造成上述差異的可能原因:(1)股債替代效應(yīng)差異，中國債券市場收益率的上行將削弱股票作為投資替代品的吸引力，而美國債市收益率的下行則將強化股債替代效應(yīng);(2)政策預(yù)期效應(yīng)差異，美聯(lián)儲政策方向的一致性以及量化寬松對投資者信心的提振作用，將使得美國貨幣供應(yīng)量增加更易引導(dǎo)投資者產(chǎn)生樂觀的預(yù)期