基于復(fù)雜性理論的中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)非線性動(dòng)力學(xué)特征分析及仿真研究.pdf

1、圍繞經(jīng)典金融理論的核心命題——市場(chǎng)效率問題，通過剖析EMH的具體內(nèi)涵和該理論在實(shí)證研究中的具體效果，得出以下結(jié)論:第一，EMH是基于“公平游戲”精神的效率研究，它與隨機(jī)游走模型之間不存在必然的聯(lián)系。第二，有效市場(chǎng)不一定隱含隨機(jī)游走，但隨機(jī)游走卻一定隱含市場(chǎng)有效。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)變量難以滿足“同質(zhì)性”和“平穩(wěn)性假設(shè)”。第三，全面判斷新興加轉(zhuǎn)軌階段的中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率問題需要構(gòu)筑一個(gè)規(guī)范的評(píng)價(jià)體系，是基于期貨市場(chǎng)基本功能實(shí)現(xiàn)程度基礎(chǔ)上的效率判

2、斷。第四，期貨市場(chǎng)收益序列在多數(shù)情況下表現(xiàn)為長(zhǎng)程相關(guān)。第五，EMH自身存在兩個(gè)無法回避的缺陷:其一，沒有市場(chǎng)流動(dòng)性概念;其二，市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)不是線性的因果關(guān)系。
　　具體分析了中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)問題。采用變頻超高頻實(shí)際數(shù)據(jù)，測(cè)算了流動(dòng)性合理區(qū)間具體數(shù)值范圍;采用適合于完全指令型交易系統(tǒng)的Thompson-Waller模型，以中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)日內(nèi)逐筆交易數(shù)據(jù)為樣本計(jì)算了中國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的流動(dòng)性成本。采取B

3、everidge-Nelson分解法，定量分析不同期貨交易所農(nóng)產(chǎn)批期貨價(jià)格之間、期貨價(jià)格與非期貨價(jià)格之間的信息成分及中國(guó)大豆的信息發(fā)現(xiàn)效率，并通過誤差修正模型和Granger因果分析研究同期的價(jià)格領(lǐng)先和信息傳遞效率問題。關(guān)于大豆信息傳導(dǎo)機(jī)制的結(jié)論與中國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求格局相吻合。
　　采用修正過的R/S統(tǒng)計(jì)，采用單個(gè)有效期內(nèi)的連續(xù)高頻數(shù)據(jù)作為分析樣本。本文的分析結(jié)果表明，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨日收益序列和日內(nèi)高頻收益序列的Hurst指數(shù)

4、顯著，且多數(shù)具有較為明顯的非周期循環(huán)長(zhǎng)度，相同合約的不同頻率的收益序列具有較為一致的非周期循環(huán)長(zhǎng)度或子循環(huán)長(zhǎng)度，在日間收益、日內(nèi)高頻收益和極差收益等序列中，均能發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)記憶特征。
　　把異質(zhì)信念引入傳統(tǒng)的Locus貼現(xiàn)現(xiàn)值資產(chǎn)定價(jià)思想，構(gòu)建了基于自適應(yīng)信念系統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)模型;并對(duì)期貨市場(chǎng)基于異質(zhì)信念的自適應(yīng)定價(jià)模型進(jìn)行數(shù)值模擬，得出期貨市場(chǎng)具有內(nèi)在非線性的結(jié)論。在異質(zhì)投資者組成的市場(chǎng)里，不斷演化的動(dòng)力系統(tǒng)有可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)地偏離