基于NIG、VG-copula模型的世界主要能源市場風(fēng)險度量.pdf

1、風(fēng)險價值(Value at Risk，VaR)和期望損失(Expected Shortfall，ES)的回溯測試和預(yù)測在今天的金融機構(gòu)中起到了越來越重要的作用。然而，對于金融監(jiān)管者們來說，對其建模仍然是一個不小的挑戰(zhàn)。
　　本文將正態(tài)逆高斯分布(Normal Inverse Gaussian distribution，NIG)、方差伽馬分布(Variance Gamma Distribution，VG)與蒙特卡洛模擬法相結(jié)合，運用

2、于估計當(dāng)今世界上公認(rèn)最重要的三種原油期貨（美國西德克薩斯州低硫原油、北海布倫特原油、迪拜酸性原油）及其現(xiàn)貨的VaR。通過大量的實證研究，然后使用四種不同“回溯測試”的檢驗方法（非條件覆蓋率檢驗、條件覆蓋率檢驗、基于“久期”的檢驗法以及廣義矩陣法），從不同的角度對兩種分布在不同樣本容量下VaR估值的準(zhǔn)確性進(jìn)行了驗證。接著，我們利用上一步得到的最優(yōu)分布模型與“連接函數(shù)”copula相結(jié)合，形成二元分布函數(shù)，以估計三種原油期貨和現(xiàn)貨套期保值資

3、產(chǎn)組合的VaR。并繼續(xù)用以上提到的幾種檢驗方法對其進(jìn)行檢驗。最后我們分別從最適合估計各原油資產(chǎn)套期保值二元模型或在各種檢驗方法的前提下，給出最適合估計三種原油VaR的二元模型。
　　對于ES，自巴塞爾協(xié)會提議銀行使用其代替VaR預(yù)測金融資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的風(fēng)險后，關(guān)于ES能否回溯測試的問題就一直存在著爭議。然而，經(jīng)過學(xué)者們的不懈努力，目前已經(jīng)在這方面取得了一定的理論成果。但是，在實際應(yīng)用中，ES的回溯測試仍處于起步階段。在這部分，

4、我們分別對單個資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的ES通過兩種非條件覆蓋率的檢驗方法進(jìn)行檢驗并得出結(jié)論:同時使用NIG模擬現(xiàn)貨和期貨邊緣分布，并結(jié)合Gumbel copula比較適合預(yù)測“美國西德克薩斯輕質(zhì)原油”（WTI）套期保值資產(chǎn)組合的ES。相比于其他模型，用VG模型模擬其現(xiàn)貨、用NIG模型模擬其期貨邊際收益的VG/NIG-Clayton copula,將更適合于假定北海布倫特原油(Brent)套期保值模型。而對于迪拜低硫原油(Dubai)，NIG/V