股指期貨在市場泡沫和崩盤中的作用機制.pdf

1、股指期貨，也被稱作股票價格指數(shù)期貨合約。股指期貨是一種以股票指數(shù)為標的的金融衍生品。作為一種金融衍生工具，股指期貨很多功能及作用，主要包括價格發(fā)現(xiàn)功能、風(fēng)險規(guī)避功能、資產(chǎn)合理配置的功能。2010年4月中旬，滬深300股指期貨合約作為我國第一只股指期貨正式開始上市交易。它是由中國金融期貨交易所推出的。滬深300股指期貨的推出豐富了我國的金融產(chǎn)品，增加了投資者的投資策略，有助于我國金融市場的健康發(fā)展。
　　但縱觀國內(nèi)外股指期貨的發(fā)展并

2、不是一帆風(fēng)順的。自從1982年美國正式推出股指期貨以后，美國的股指期貨一直得到了蓬勃發(fā)展。直到1989年美國華爾街遭遇股市大跌。當時股指期貨被認為是造成股災(zāi)的重要原因之一，至此股指期貨便停滯不前。直到諾貝爾經(jīng)濟學(xué)者莫頓米勒經(jīng)過詳細調(diào)查，指明股指期貨并不是股災(zāi)的罪魁禍首。股指期貨才重新煥發(fā)生機活力。關(guān)于股指期貨對現(xiàn)貨市場的波動性影響一直以來都是學(xué)術(shù)界以及業(yè)界的爭論焦點。自從我國推出滬深300股指期貨以后，伴隨著2015年的股災(zāi)，許多人認為

3、是滬深300股指期貨造成了2015年國內(nèi)股災(zāi)。因此研究清楚股指期貨在股市泡沫和崩盤中的作用機制以及股指期貨的推出對股票市場的波動性影響具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　以往對股指期貨的研究往往采用計量經(jīng)濟學(xué)等傳統(tǒng)方法進行實證分析。與以往研究不同的是，本文使用了近年來飛速發(fā)展的計算實驗金融方法進行股指期貨的相關(guān)研究。計算實驗金融學(xué)認為金融市場是一個復(fù)雜自適應(yīng)系統(tǒng)，包含著多個異質(zhì)主體。基于信息技術(shù)手段和自底向上的微觀建模方式，它構(gòu)建

4、金融仿真交易市場來模擬真實市場的運行情況。接著通過對金融模擬市場的運行出來的結(jié)果進行分析研究，計算實驗金融可以發(fā)現(xiàn)金融市場的宏觀結(jié)構(gòu)和投資交易微觀行為的原因、特點以及性質(zhì)。本文使用跨市場計算實驗金融平臺，通過多次設(shè)定股指期貨投資者的比例，觀察不同設(shè)定的高頻數(shù)據(jù)，使用泡沫衡量指標及波動性指標對其進行分析，觀察股指期貨在泡沫與崩盤中的作用機制。
　　研究發(fā)現(xiàn)，股指期貨在一定程度上降低了股票市場的波動性，減少了股市泡沫和崩盤的發(fā)生的可能