varb技術(shù)在股指期貨風(fēng)險管理中的運用

1、VaR技術(shù)在股指期貨風(fēng)險管理中的運用技術(shù)在股指期貨風(fēng)險管理中的運用自1982年2月美國密蘇里州的堪薩斯市的農(nóng)產(chǎn)品交易所（KansasCityBoardofTradeKCBT）推出第一份股指期貨合約（價值線指數(shù)期貨合約）以來，股指期貨以其特有的魅力，吸引了眾多的國家和地區(qū)開展股指期貨的交易。所以，有學(xué)者將股指期貨的推出稱為“股票交易中的一場革命”和20世紀(jì)80年代“最激動人心的金融創(chuàng)新”。由于我國開展股指期貨交易的必要性以及其所需要的各種

2、條件已經(jīng)初步具備，所以我國也將在今年內(nèi)推出股指期貨的交易。所以，學(xué)者們討論的也已不是股指期貨是不是應(yīng)該在我國發(fā)展，而是應(yīng)當(dāng)如何更好地開展股指期貨的交易。股指期貨市場是制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，是期貨市場交易工具創(chuàng)新的重要表現(xiàn)形式，它是針對股票現(xiàn)貨市場收益的不確定性而設(shè)計出來的一種控制風(fēng)險的工具，它的推出對我國資本市場尤其是股票市場的進(jìn)一步發(fā)展起到了很大的作用：首先，豐富了投資工具，可以培育廣大的機構(gòu)投資者。其次，增加因套利和套期保值等投資策略對股

3、票的交易的需求，提高市場的有效性，從而增強市場的流動性。其三，通過現(xiàn)貨和期貨市場對沖交易能夠規(guī)避市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，保護廣大投資者的利益等。但是，由于股指期貨與其他金融衍生產(chǎn)品一樣，具有高杠桿性、價格變化的敏感性和交易策略的復(fù)雜性，其風(fēng)險也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票現(xiàn)貨市場。如果處理不慎，極有可能造成類似1995年英國巴林銀行倒閉和1997年東南亞金融危機等極具破壞性的事件。所以，股指期貨的風(fēng)險管理也應(yīng)該引起我們的注意。一、風(fēng)險管理理論綜述所謂風(fēng)險是

4、指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。而風(fēng)險管理是通過消除和盡量減輕金融風(fēng)險的不利影響，改善實體的經(jīng)營管理，從而對整個宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展起到促進(jìn)作用。應(yīng)該包括風(fēng)險的識別、風(fēng)險度量和風(fēng)險控制等內(nèi)容。（一）馬柯維茨資產(chǎn)組合理論美國經(jīng)濟學(xué)家馬柯維茨（1952）首次將統(tǒng)計學(xué)中的期望和方差的概念引入資產(chǎn)組合中，提出用資產(chǎn)收益的期望來度量風(fēng)險，對風(fēng)險進(jìn)行定量的分析，開辟了金融風(fēng)險管理的全新思路；并在此基礎(chǔ)上研究了證券投資組合的問

5、題，引入了系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險的概念，給出了確定的收益下使風(fēng)險最小的計算方法。比重，是價格的接受者。從傳統(tǒng)的CAPM可以看出，風(fēng)險資產(chǎn)的收益有兩部分組成：無風(fēng)險資產(chǎn)的收益rf和一個市場風(fēng)險補償額E(rmrf)。這說明兩個問題：一是風(fēng)險資產(chǎn)的收益率要高于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，二是并非風(fēng)險資產(chǎn)承擔(dān)的所有風(fēng)險都給予補償，給予補償?shù)闹挥邢到y(tǒng)風(fēng)險。CAPM揭示了資本市場的運動規(guī)律：當(dāng)投資者在資本市場上持有市場組合時，非系統(tǒng)性風(fēng)險是可以分散的，但是

6、系統(tǒng)風(fēng)險是無法靠多元化來降低的。（三）套利定價理論美國經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬羅斯（1976）針對資本資產(chǎn)定價模型沒有分析哪些因素可能會并在多大程度上影響投資人對投資報酬的預(yù)期的不足之處，提供了一種方法來衡量通貨膨脹、利率、風(fēng)險預(yù)期等因素的變化是如何影響資產(chǎn)價格的變化。套利定價模型的不需要資產(chǎn)組合，假設(shè)條件也需要像CAPM那樣嚴(yán)格的假設(shè)條件，所以APT更接近于現(xiàn)實，其基本假設(shè)如下：（1）投資者有相同的預(yù)期；投資者追求效用最大化，市場是完美大的。（