基于市場(chǎng)法的企業(yè)IPO定價(jià)研究——以恒為科技為例.pdf

1、隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)IPO來(lái)籌集資金。而在整個(gè)IPO過(guò)程中，新股發(fā)行定價(jià)是至關(guān)重要的一環(huán)。合理的新股發(fā)行價(jià)格能夠使得企業(yè)首發(fā)成功，募集到足夠多的資金，同時(shí)也能減少股票交易的投機(jī)行為，促進(jìn)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。我國(guó)自股票市場(chǎng)建立以來(lái)，長(zhǎng)期基于市盈率這一單一的價(jià)值比率來(lái)定價(jià)，沒(méi)有考慮公司在其他方面是否具有可比性，以相同的市盈率來(lái)定價(jià)，無(wú)法體現(xiàn)出公司的真實(shí)價(jià)值。因此，本文將對(duì)傳統(tǒng)的僅使用市盈率這一單一價(jià)值比率的市場(chǎng)法做出改

2、進(jìn)，充分考慮多種指標(biāo)對(duì)IPO定價(jià)的影響。
　　基于以上背景，本文首先回顧了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論，分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)IPO定價(jià)影響的傳導(dǎo)機(jī)制，從而為IPO定價(jià)影響因素的研究奠定理論基礎(chǔ)。同時(shí)回顧了傳統(tǒng)的IPO估值方法，比較分析各種估值方法的適用范圍及其局限性，從而提出采用市場(chǎng)法研究IPO定價(jià)的可行性。其次，本文基于行業(yè)因素、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性和時(shí)間因素這5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇可比公司，從而選擇了36家計(jì)算機(jī)、通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)企業(yè)作為

3、恒為科技的可比公司。然后，本文基于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論來(lái)分析IPO定價(jià)的影響因素，主要包括三個(gè)方面:環(huán)境因素、資源因素和能力因素。環(huán)境因素包括企業(yè)的市場(chǎng)控制力;資源因素包括企業(yè)所擁有的實(shí)物資源、無(wú)形資源和人力資源;能力因素包括企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、規(guī)模能力、創(chuàng)新能力和公司治理能力，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了IPO定價(jià)影響因素的指標(biāo)體系。因?yàn)楸疚乃x取的變量較多且相關(guān)性較強(qiáng)，所以本文利用主成分分析法來(lái)對(duì)變量進(jìn)行降維處理，從而提取

4、了9個(gè)主成分。而后以提取的9個(gè)主成分作為自變量，以調(diào)整后的新股發(fā)行價(jià)格作為因變量進(jìn)行逐步回歸分析，從而得到對(duì)IPO定價(jià)具有顯著影響的指標(biāo)及其價(jià)值比率，最終構(gòu)建IPO定價(jià)模型來(lái)為恒為科技的新股發(fā)行定價(jià)提供參考意見(jiàn)。
　　本研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的盈利能力指標(biāo)、成長(zhǎng)能力指標(biāo)、規(guī)模能力指標(biāo)、創(chuàng)新能力指標(biāo)、市場(chǎng)控制力指標(biāo)以及營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)均對(duì)新股發(fā)行定價(jià)具有顯著的影響，各可比指標(biāo)的價(jià)值比率分別為4.892、4.377、3.493、2.156、1.9