公共信息的依賴與基金經(jīng)理能力的相關(guān)性研究.pdf

1、截止2013年底，我國(guó)基金行業(yè)的管理規(guī)模已經(jīng)突破了四萬億元，基金公司也成為我國(guó)資本市場(chǎng)上最有影響力的機(jī)構(gòu)投資者，而在各類基金中，股票型基金無論是數(shù)量還是規(guī)模都占據(jù)著半壁江山。伴隨著“買基金就是買基金經(jīng)理”的觀點(diǎn)深入人心，對(duì)于基金經(jīng)理能力的評(píng)估也成為了學(xué)者們研究的熱點(diǎn)，除了傳統(tǒng)的三大經(jīng)典模型，更有多因素模型，擇時(shí)和選股能力評(píng)價(jià)模型和基于特征的績(jī)效評(píng)價(jià)模型等。
　　管理投資組合的過程就是對(duì)于信息的搜集和處理過程，基金經(jīng)理會(huì)擁有公共信息

2、和私人信息。理論上來說，只知道公共信息的投資者很難獲得超額收益，而擁有更多更精確私人信息的投資者收益會(huì)更好。Marcin Kacperczyk和AmitSeru(2007)利用Grossman和Stiglitz(1980)的模型證明了知情投資者對(duì)于公共信息的敏感度要小于非知情投資者，換句話說，知情投資者所依賴的公共信息比較少。
　　文章利用了單回歸和多元回歸的方法研究了我國(guó)封閉式基金中對(duì)公共信息的依賴和基金經(jīng)理能力之間的關(guān)系。首先

3、利用股票評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)計(jì)算了2003-2012年間封閉式基金的RPI(Reliance on Public Information)值;隨后，又分別對(duì)RPI和傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)估中的Jensen指數(shù)，T-M模型和C-L模型的選股Alpha值進(jìn)行回歸來證明RPI在評(píng)估基金經(jīng)理能力方面的有效性。
　　實(shí)證結(jié)果表明，大部分封閉式基金的RPI都在0.5之上，說明我國(guó)封閉式基金的基金經(jīng)理對(duì)于公共信息的依賴程度普遍比較大。同時(shí)RPI和基金續(xù)存期之間也存在負(fù)