新三板掛牌企業(yè)融資效果的實(shí)證研究.pdf

1、中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,在推動經(jīng)濟(jì)快速可持續(xù)發(fā)展的過程中起著舉足輕重的作用。而全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是主板市場的蓄水池，也是我國構(gòu)建多層次資本市場的重要環(huán)境，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化都有促進(jìn)作用。
　　2006年，中國證監(jiān)會、國家科技部批準(zhǔn)設(shè)立新三板市場，2013年6月，新三板市場擴(kuò)容至全國。近年來新三板掛牌速度飛升，截至2016年3月1日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)達(dá)到5841家，同時市場融資規(guī)模迅速擴(kuò)張，201

2、5年新三板市場融資金額增至1216.17億人民幣，較2014年末增長9.21倍。面對新三板市場掛牌企業(yè)在數(shù)量和融資規(guī)模上的劇增，不禁會疑惑：掛牌企業(yè)的融資效率如何？企業(yè)的融資效果是否與其行業(yè)屬性有關(guān)？未實(shí)現(xiàn)融資有效的企業(yè)應(yīng)采取什么樣的措施？未來新三板市場應(yīng)該如何發(fā)展？這些現(xiàn)實(shí)問題是本文研究的出發(fā)點(diǎn)和重點(diǎn)。
　　本文對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從企業(yè)的籌資效率和配置效率兩方面定義融資效果，并選定數(shù)據(jù)包絡(luò)模型作為本文的評價(jià)模型。隨后，從微觀

3、層面入手，對影響新三板掛牌企業(yè)籌資效率和資金配置效率的因素進(jìn)行詳細(xì)分析。之后，對數(shù)據(jù)包絡(luò)模型的原理做論述和推導(dǎo)，對其適用性做分析，并選取合適的指標(biāo)，構(gòu)建新三板掛牌企業(yè)融資效果的評價(jià)模型。運(yùn)用DEAP2.1軟件，對樣本企業(yè)的融資效果進(jìn)行總體分析、規(guī)模報(bào)酬分析和行業(yè)分析；并針對非DEA有效的企業(yè)進(jìn)行投影分析。同時，運(yùn)用回歸模型對DEA所選取的影響企業(yè)融資效果的因素做檢驗(yàn)。最后，分別從企業(yè)層面和市場層面有針對性地提出提髙中小企業(yè)融資效果的建議