新三板掛牌企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與盈利能力研究.pdf

1、具有創(chuàng)新性的中小企業(yè)能夠使經(jīng)濟(jì)更加具有活力和吸收就業(yè)。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）市場(chǎng)是主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)這兩個(gè)主要的股份交易市場(chǎng)之后的一個(gè)重要的資本市場(chǎng)補(bǔ)充環(huán)節(jié)，其建立旨在幫助緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。目前學(xué)術(shù)界對(duì)新三板的研究還不夠重視，已有研究主要關(guān)注新三板制度建設(shè)，對(duì)新三板掛牌企業(yè)的財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性、融資結(jié)構(gòu)以及盈利能力的研究很少。由于新三板掛牌企業(yè)大多分布在高科技行業(yè)的中小企業(yè)，研究分析這些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)能力有助于促進(jìn)

2、中國(guó)高科技制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。探討新三板掛牌企業(yè)盈利能力與融資結(jié)構(gòu)相關(guān)性不僅為優(yōu)化這些企業(yè)融資結(jié)構(gòu)提供參考信息，還為提高市場(chǎng)監(jiān)管效率等方面提供指導(dǎo)意見。
　　本文首先介紹研究背景和研究目的，并對(duì)與本文研究主題相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，簡(jiǎn)要闡述三個(gè)主要理論。然后，本文對(duì)新三板的2013-2015年期間的發(fā)展情況進(jìn)行多層面的統(tǒng)計(jì)描述。為了驗(yàn)證新三板掛牌企業(yè)盈利能力與融資結(jié)構(gòu)相關(guān)性，本文選取新三板367家掛牌企業(yè)作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證分析過(guò)

3、程包括對(duì)所選指標(biāo)的樣本特征進(jìn)行初步分析；通過(guò)F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)進(jìn)行模型選擇；將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率作為因變量分別進(jìn)行面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)回歸分析。
　　統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果表明新三板企業(yè)流動(dòng)負(fù)債率超過(guò)90％，企業(yè)股權(quán)較集中的企業(yè)所占全部企業(yè)比例超過(guò)80%，存在流動(dòng)負(fù)債率過(guò)高，股權(quán)過(guò)于集中等問(wèn)題。實(shí)證分析結(jié)果表明資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)盈利能力指標(biāo)相關(guān)性顯著，其中，資產(chǎn)負(fù)債率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率正相