國內(nèi)券商自營業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新研究.pdf

1、由于行業(yè)發(fā)展的自然規(guī)律,自2006年以來,我國券商行業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的黃金時(shí)代已然結(jié)束,在通道業(yè)務(wù)利潤率下滑,傭金戰(zhàn)愈發(fā)激烈的環(huán)境下,筆者通過量化分析,檢驗(yàn)出目前國內(nèi)投行的投資效率相當(dāng)?shù)拖?如何通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)改進(jìn)盈利模式顯得愈發(fā)重要。根據(jù)目前金融創(chuàng)新的政策背景,筆者提出了大自營、大投行、大資管模式作為未來券商發(fā)展趨勢,并就其中大自營問題展開論述。
　　筆者通過國際投行近幾十年的發(fā)展歷程,總結(jié)其中的成功經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),并以高盛、摩根斯丹利、野

2、村證券等大牌投行盈利模式與組織架構(gòu)展開具體分析,提供國內(nèi)券商借鑒。
　　國內(nèi)券商的現(xiàn)狀為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸停滯發(fā)展甚至萎縮,而創(chuàng)新業(yè)務(wù)則在2012年郭樹清主席提出大力推進(jìn)金融創(chuàng)新后,取得了蓬勃的發(fā)展。筆者在海通證券有多年的工作經(jīng)歷,在本文中以海通證券為實(shí)例,逐一討論傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與趨勢,結(jié)合海通的組織架構(gòu),以分析國內(nèi)典型大型券商的業(yè)務(wù)模式優(yōu)劣勢。
　　第四部分是本論文的核心所在,基于對(duì)國際投行的經(jīng)驗(yàn)與國內(nèi)券商現(xiàn)狀的對(duì)比,

3、筆者首先概括了目前政策監(jiān)管的發(fā)展方向,在創(chuàng)新在前,監(jiān)管跟上的大背景下,就自營業(yè)務(wù)的具體套利模型做了逐一討論,以國內(nèi)交易所的實(shí)際歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),對(duì)各種理論的套利模型進(jìn)行實(shí)證檢測,為自營業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)創(chuàng)新產(chǎn)品和套利策略,其中主要包括無風(fēng)險(xiǎn)套利的ETF一二級(jí)市場套利、適合風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的滬深300股指期貨期現(xiàn)套利、通過相同標(biāo)的ETF之間的價(jià)差波動(dòng)實(shí)現(xiàn)套利的ETF配對(duì)交易、行業(yè)擇時(shí)與輪動(dòng)及行業(yè)動(dòng)量策略套利和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品套利。
　　OTC作為券商