股指期貨對股票市場影響研究——以2015年股災(zāi)為例.pdf

1、中國第一支股指期貨合約滬深300指數(shù)期貨合約于2010年4月16日問世，在其問世的5年之后，2015年4月16日，中國金融期貨交易所又相繼推出了上證50和中證500兩種股指期貨，進而在股指期貨的種類中加入了大盤股指數(shù)和中小盤股指數(shù)，更好的豐富了股指期貨市場。2015年6月11日，上證50指數(shù)達到最高值，而在之后的20天內(nèi)，上證指數(shù)與深圳成指暴跌，A股市場平均跌幅50％以上，最終引發(fā)千股跌停潮。面對這樣的股災(zāi)，很多人將其原因指向了股指期貨

2、，但也有部分人持反對意見。因此，本文的研究問題就是此次股災(zāi)期間股指期貨是否真的是股票市場暴跌的元兇。
　　本文重點分析股指期貨對股票市場的影響，同時要探究市場上可能影響股票價格走勢的其他因素，從國家政策、宏觀經(jīng)濟、微觀市場交易等角度進行分析。研究內(nèi)容主要從定性與定量兩個部分展開，定性部分包括文獻綜述，股指期貨的基本特征等，同時分析股指期貨對股票市場的價格引導(dǎo)機制，最后討論除了股指期貨之外的影響股票價格走勢的主要因素，為后文實證分析

3、打下理論基礎(chǔ)。定量部分就是進行股指期貨以及其他控制變量對股票指數(shù)的多元回歸分析。首先進行數(shù)據(jù)選擇與處理，選取2015年4月16日到2017年3月17日共470個數(shù)據(jù)，其中股指期貨采用主力合約法選取日收盤價建立時間序列，部分變量進行對數(shù)化處理。之后通過相關(guān)性檢驗，最終確定增加融資融券余額、上證50指數(shù)成交量、上證50指數(shù)市盈率與匯率指標完成模型多元逐步回歸分析。最后采用比較分析法，研究中金所新政出臺前后各項指標對股票價格走勢的影響，完善實

4、證結(jié)論。
　　最后，通過實證分析得出結(jié)論:第一，上證50指數(shù)成交量對于上證50指數(shù)走勢存在正向影響，但是影響程度較小，成交量代表市場的投資偏好，而這種投資偏好對股價變動存在作用。第二，融資融券活動對股票市場價格走勢存在影響。融資活動增加市場資金量，提高杠桿率，在新政出臺之前推動股價走勢，但是在股災(zāi)發(fā)生之后反向影響融資活動的增加，使得為兩者之間存在負相關(guān)關(guān)系。融券活動則代表空方行為，始終對股價走勢影響不大。第三，本文論題主要研究股指