雙重上市、IPO抑價(jià)與市場(chǎng)擇時(shí).pdf

1、目前我國(guó)正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革深化的過(guò)程，證券市場(chǎng)是企業(yè)融資的重要場(chǎng)所，很多企業(yè)選擇雙重上市來(lái)拓寬融資渠道，降低企業(yè)融資成本。其中，A+H雙重上市模式最為普遍，也最具有代表性。但由于兩地市場(chǎng)自身的特點(diǎn)，導(dǎo)致估值存在著一定的差異，先H后A的上市路徑也成為我國(guó)資本市場(chǎng)的特殊現(xiàn)象。
　　無(wú)論是以何種方式上市，IPO過(guò)程中都存在著抑價(jià)現(xiàn)象，本文回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于抑價(jià)理論的研究及我國(guó)雙重上市發(fā)展歷程，從市場(chǎng)、政策、企業(yè)自身及承銷(xiāo)角度分析雙重上

2、市動(dòng)因，通過(guò)定性分析，提出了相應(yīng)問(wèn)題假設(shè)，并搜集我國(guó)A+H上市公司33家和A股上市公司875家的數(shù)據(jù)作為樣本，對(duì)雙重上市公司IPO抑價(jià)行為進(jìn)行定量分析。本文分別運(yùn)用學(xué)術(shù)界較為認(rèn)可的IPO抑價(jià)率和單位權(quán)益融資金額作為IPO抑價(jià)的度量指標(biāo)，通過(guò)構(gòu)建體現(xiàn)市場(chǎng)因素、公司自身因素、承銷(xiāo)商因素的多元回歸模型，實(shí)證分析了A+H雙重上市公司相對(duì)于A股上市公司的IPO抑價(jià)程度，并進(jìn)一步研究其市場(chǎng)擇時(shí)行為。
　　本文的研究結(jié)果認(rèn)為，A+H雙重上市公司

3、作為優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有著更高的融資規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模，為確?；貧wA股時(shí)的順利發(fā)行，選擇更高的抑價(jià)吸引投資者;相比之下，A+H雙重上市公司的單位權(quán)益融資金額同樣低于A股上市公司。關(guān)于A+H雙重上市公司更多市場(chǎng)擇時(shí)行為的假設(shè)沒(méi)有得到證實(shí)，本文認(rèn)為面對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)頻繁和新股發(fā)行制度的影響，使得部分上市公司的擇時(shí)動(dòng)機(jī)難以實(shí)現(xiàn)。
　　最后，結(jié)合香港與大陸兩地市場(chǎng)差異及A+H雙重上市公司的特征，本文提出相應(yīng)政策建議:一是加強(qiáng)上市公司監(jiān)管與信息透明度，擺