我國新股發(fā)行市場投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量與市場份額的關(guān)系研究.pdf

1、2004年我國實行新股發(fā)行保薦制以來，投資銀行在新股發(fā)行市場扮演著越來越重要的角色，推動著新股發(fā)行市場得到迅速發(fā)展，尤其是2006年以來，我國首次公開發(fā)行募資總金額和公司數(shù)量履創(chuàng)歷史新高，給投資銀行帶來了巨額利潤。然而，新股發(fā)行市場規(guī)模的迅速增長卻伴隨著大量新股發(fā)行人在IPO后短期內(nèi)即出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，引發(fā)了市場對投資銀行IPO保薦和承銷執(zhí)業(yè)質(zhì)量的質(zhì)疑和擔(dān)憂。針對這一現(xiàn)象，本文從我國新股發(fā)行市場投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的內(nèi)涵剖析出發(fā)，研究了

2、我國A股IPO市場投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量對其市場份額的影響，試圖證明我國IPO市場是否確實存在投資銀行以犧牲執(zhí)業(yè)質(zhì)量為代價換取市場份額的情況。
　　結(jié)合國外成熟市場對新股發(fā)行中投資銀行功能的理論研究和我國新股發(fā)行保薦制的特點，本文首先基于保薦制下投行新股發(fā)行的三大基本功能對我國投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的內(nèi)涵和特征進(jìn)行了梳理和解讀，并對我國IPO市場投資銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量與市場份額關(guān)系可能出現(xiàn)的異象及其原因進(jìn)行了剖析。本文認(rèn)為，在我國新股發(fā)行保薦制下，投資

3、銀行執(zhí)業(yè)質(zhì)量具體體現(xiàn)在其選擇發(fā)行人、盡職調(diào)查與信息披露、新股發(fā)行定價三大基本功能之中。針對投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量在這三個方面的具體表現(xiàn)和特征，本文分別選擇了投行當(dāng)年及前三年所有保薦和承銷IPO公司的平均上市后一年股票超額回報率、當(dāng)年及前三年所有保薦和承銷IPO公司中業(yè)績“變臉”公司所占比例、當(dāng)年及前三年所有保薦和承銷IPO公司平均首日異常回報率的絕對值三個指標(biāo)對其進(jìn)行度量，并采用2008至2011年間187組投行-年度市場份額和執(zhí)業(yè)質(zhì)量數(shù)據(jù)對我國

4、A股IPO市場投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量與市場份額的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗。
　　本文實證結(jié)果顯示，我國IPO市場投資銀行在選擇發(fā)行人方面的執(zhí)業(yè)質(zhì)量對其市場份額并不產(chǎn)生實質(zhì)性影響;在盡職調(diào)查和信息披露中執(zhí)業(yè)質(zhì)量較差的投行卻可以獲得顯著更大的市場份額，但超過一定限度繼續(xù)犧牲該方面執(zhí)業(yè)質(zhì)量則會導(dǎo)致其市場份額的損失;新股定價準(zhǔn)確性對投行IPO承銷金額份額沒有顯著影響，但對其IPO承銷家數(shù)份額有顯著促進(jìn)作用。因此，本文認(rèn)為，由于我國股票市場發(fā)展的特殊背景，