不同市場周期中國銀行間企業(yè)債的流動性研究.pdf

1、2006-2012年間，美國的次貸危機和歐債危機引發(fā)的金融危機蔓延到全球許多重要的經(jīng)濟體，世界兩大經(jīng)濟體債市所帶來的影響逐漸引起人們的重視。近年來，我國債券市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模已超過股票市場成為日益重要的投資工具。但是國內(nèi)對于債券市場流動性的實證研究還比較缺乏。本文擬在這一時點對中國銀行間債券市場中的企業(yè)債券的流動性特征進行研究。目的在于運用國外學者建立的經(jīng)典Fama-Macbeth過程，結合我國銀行間較為活躍的企業(yè)債品種的相關數(shù)據(jù)進

2、行實證研究。通過對債券特性（代表了潛在流動性）和流動性指標的自變量拆解，來考察各種因素對債券利差（因變量）的量化解釋程度。期望揭示債券價格影響因素中應當關注的幾個關鍵因素;并對市場周期不同階段各因素對于債券利差的影響程度進行比較分析;另外還根據(jù)不同風險評級的債券進行分組，比較債券特性和流動性指標對其解釋能力的區(qū)別。
　　本文的主要創(chuàng)新點和結論在于:
　　(1)選取的樣本較為合理新穎。中國銀行間債券交易市場從規(guī)模和交易量上都占

3、據(jù)了主要地位，企業(yè)債是其中較為活躍的品種，并且與國外公司債有一定的可比性。這樣的樣本選取方式即能夠?qū)鈱W者的流動性理論方法在中國債券市場中進行驗證，也可以比較國內(nèi)外債券市場的差別，對未來債券市場的發(fā)展具有借鑒意義。結果表明，債券特性和流動性指標都比較顯著。
　　(2)時間周期的劃分較為獨特。債券市場作為市場低迷階段投資者的“避風港”。對于不同市場環(huán)境中，流動性要素對于債券利差的影響程度研究比較有趣。作者對市場進行了時段劃分，發(fā)現(xiàn)