上證指數(shù)十年零漲幅現(xiàn)象分析.pdf

1、證券市場(chǎng)一直被認(rèn)為是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，多國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過(guò)程中，證券市場(chǎng)起到了重要的作用，同時(shí)也通過(guò)股票與股票指數(shù)的上漲，分享了高速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的紅利。而作為已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，十年間證券市場(chǎng)指數(shù)中的一個(gè)重要指數(shù):上證指數(shù)，卻在十年間漲幅為零。本文主要由此現(xiàn)象出發(fā)，通過(guò)分析這一現(xiàn)象背后的原因，探究A股市場(chǎng)的宏觀影響因素及內(nèi)在投資價(jià)值。
　　 本文通過(guò)兩個(gè)維度對(duì)上證指數(shù)十年歸零進(jìn)行了解釋，第一個(gè)維度通過(guò)回顧中國(guó)證券市場(chǎng)

2、發(fā)展的歷史和當(dāng)時(shí)的一些特定背景，解釋了在歸零這十年間，由于多數(shù)國(guó)企央企上市仍有大量的企業(yè)負(fù)擔(dān)，包括母公司的不良資產(chǎn)等，大大影響了市場(chǎng)指數(shù)，而這種情況隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，已經(jīng)不會(huì)再次出現(xiàn)，特定時(shí)段已經(jīng)渡過(guò)。第二個(gè)維度通過(guò)對(duì)一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與指數(shù)的實(shí)證分析來(lái)分析其影響因素，選擇工業(yè)增加值、M2、CPI、實(shí)際匯率等指標(biāo)，找出各指標(biāo)和A股指數(shù)的影響程度，分析股票市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值。
　　 具體來(lái)看，本文第一個(gè)維度通過(guò)中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史情況分

3、析和幾個(gè)重要政策變革的時(shí)間點(diǎn)和影響，來(lái)回顧和分析了在證券市場(chǎng)建立初期，我國(guó)證券市場(chǎng)走過(guò)的一些彎路和后續(xù)的一些變動(dòng)給市場(chǎng)帶來(lái)的陣痛和變革，及產(chǎn)生這些事件的特殊歷史背景。而這些事件隨著我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的積累與證券市場(chǎng)的成熟，已經(jīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。同期本文也對(duì)比了上證指數(shù)和深圳綜指的變化，得出由于深圳上市的大都是中小企業(yè)，所以深證成指在同一時(shí)期表現(xiàn)要好于上證綜指這一結(jié)論。
　　 第二個(gè)維度實(shí)證檢驗(yàn)部分，通過(guò)建立VAR模型，對(duì)宏觀指標(biāo)，包括

4、工業(yè)增加值、M2、CPI、實(shí)際匯率、美國(guó)SP500以及香港恒生指數(shù)等因素對(duì)滬深兩指數(shù)的影響進(jìn)行分析，進(jìn)行了平穩(wěn)性處理、單位根檢驗(yàn)、協(xié)整分析和方差分解。
　　 通過(guò)分析本文發(fā)現(xiàn)股指變化和工業(yè)增加值、實(shí)際匯率、CPI、香港恒生指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系，和M2、美國(guó)SP500呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)模型顯示上證綜指和深證成指對(duì)不同宏觀因素的影響有所不同，深證成指受到工業(yè)增加值、實(shí)際匯率、外盤(pán)SP500指數(shù)和恒生指數(shù)的影響較大，受到貨幣供應(yīng)量M2和通

5、脹CPI的影響較小。方差分析結(jié)果顯示，上證綜指和深證成指的方差分解因素有不同程度的區(qū)別，當(dāng)滯后若干期滯后工業(yè)增加值、實(shí)際匯率、CPI對(duì)深圳成指的影響相對(duì)較大，而其余M2、SP500指數(shù)和恒生指數(shù)對(duì)上證綜指的影響相對(duì)較大。
　　 最后，本文根據(jù)以上的分析結(jié)果，提出了對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)的預(yù)期和建議。包括政策建議，來(lái)避免重蹈我國(guó)曾經(jīng)很多特定的歷史悲劇的重演，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)如何讓我們的市場(chǎng)更加完善和成熟。以及對(duì)宏觀指標(biāo)做出的可能存在