我國銀行間貨幣市場短期利率研究——基于基準(zhǔn)性和貨幣政策調(diào)控視角.pdf

1、銀行間貨幣市場是我國利率自由化進(jìn)程中的重要建設(shè)部分，其作用在于消除社會(huì)體系中資金分布的不平衡現(xiàn)象，提高資金作為金融資源的利用效率，同時(shí)，成熟的銀行間貨幣市場還能夠?yàn)樨泿女?dāng)局的宏觀調(diào)控政策操作提供有力的支撐平臺(tái)，并且通過銀行間貨幣市場中的各種利率價(jià)格對政策調(diào)控的反應(yīng)及時(shí)反饋調(diào)控的有效性。白上世紀(jì)90年代以來，我國銀行間貨幣市場利率已經(jīng)完全脫離行政管制，由市場主體自主議價(jià)決定，已經(jīng)能夠有效反應(yīng)金融市場和經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行狀況。但由于我國利率體系

2、尚未完全市場化，商業(yè)銀行作為銀行間貨幣市場的主要參與機(jī)構(gòu)，其投融資行為尚存在一定的軟約束性，這造成銀行間貨幣市場利率水平的只能代表局部性均衡，不能代表整個(gè)社會(huì)體系資金供求均衡的狀態(tài)。由于我國銀行間貨幣市場體制不健全，導(dǎo)致其市場整體的利率走勢仍然受制于金融市場巾一些結(jié)構(gòu)性因素的影響，使得基準(zhǔn)利率地位無法確定，存在多頭利率基準(zhǔn)的現(xiàn)象，從而使金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理和金融產(chǎn)晶定價(jià)等業(yè)務(wù)因?yàn)闆]有統(tǒng)一的權(quán)威基準(zhǔn)而無法有效開展。另一方面，銀行間貨幣市

3、場的利率波動(dòng)也會(huì)受到央行政策調(diào)控的顯著影響，從而給市場主體的資產(chǎn)負(fù)債管理造成沖擊。本文從銀行間貨幣市場短期利率的動(dòng)態(tài)行為出發(fā)，分析目前銀行間貨幣市場各個(gè)利率體系的基準(zhǔn)性以及央行在宏觀審慎的貨幣政策調(diào)控模式下其決策行為的量化特征。
　　 本文以我國銀行問貨幣市場的利率行為特征以及貨幣政策運(yùn)行狀態(tài)的量化分析為主要內(nèi)容，綜合運(yùn)用了偏t分布下的GARCH模型、基于變差理論的波動(dòng)率計(jì)算模型、非平穩(wěn)利率選擇模型、非平穩(wěn)因子分析法以及數(shù)據(jù)挖掘

4、等量化分析方法，結(jié)合我國銀行問貨幣市場實(shí)際情況和央行在宏觀審慎下的貨幣政策的操作情況，對我國銀行間貨幣市場的短期利率的基準(zhǔn)性水平、價(jià)格走勢和波動(dòng)特征以及央行動(dòng)態(tài)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率和定期存貸款利率的調(diào)控行為進(jìn)行了分析研究。本文的研究成果有助于市場主體準(zhǔn)確把握我國銀行間貨幣市場短期利率走勢和央行的貨幣政策決策行為，為機(jī)構(gòu)投資者的金融產(chǎn)品的定價(jià)、利率風(fēng)險(xiǎn)管理以及套期保值等業(yè)務(wù)操作提供參考基準(zhǔn)，同時(shí)也為央行通過在銀行間貨幣市場進(jìn)行交易以引導(dǎo)和