中國商業(yè)銀行股估值分析——以工商銀行為例.pdf

1、根據(jù)有效市場理論，股票價格完全反映了企業(yè)信息，股票市場具有價值評估功能，任何偏離都會被套利者發(fā)現(xiàn)，套利行為通過調整供求關系使股票價格與價值趨于一致。但是，由于我國資本市場還不完善，容易受政府干預，資本市場反映信息效率低下，股票價格不能充分的反映企業(yè)的真實價值。并且我國銀行股在滬市總市值中占比約為三分之一，銀行板塊是大盤的權重板塊。銀行股若被高估，若沒有正確認清這個現(xiàn)實，投資者可能盲目追漲，進而引致股市泡沫，對投資者財富的保值升值造成巨大

2、的風險;若銀行股被證明低估，則說明股市具有上調的推力，投資者在這種情況下進入股市可以達到個人財富的升值。因此判斷銀行股是否處于一個合理的價位區(qū)間，直接關系到對銀行類股票的投資策略的制定。蒂姆.科勒曾在《價值評估》一書中指出，評估金融機構的價值是公司價值評估中最復雜的部分。如何評估商業(yè)銀行股票的價值，判斷銀行股是被低估，被高估，還是處于一個合理的價位，將是本文所要研究的內容。
　　 目前，企業(yè)價值評估方法主要有成本法、市場法、收益

3、法和期權估價法。這四種價值評估方法沒有一種是絕對合理的，每種方法都有其適用的前提條件.價值評估目標企業(yè)都有其特有的性質和運作模式，我們要結合企業(yè)的性質和價值評估方法的適用條件，選擇合理的價值評估方法。從銀行業(yè)的經營模式來看，銀行業(yè)是高負債經營，此外銀行業(yè)的經營容易受到國家貨幣政策的影響。筆者針對我國資本市場和銀行類公司的特點，認為股權自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是一種從理論和實踐上都較為合理的商業(yè)銀行價值評估方法。筆者根據(jù)我國商業(yè)銀行的財務資料運