基于董事會(huì)特征的國(guó)有上市公司過(guò)度投資問(wèn)題研究.pdf

1、投資決策作為財(cái)務(wù)運(yùn)作的重要決策之一,直接影響著企業(yè)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)的發(fā)展前景。所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式使得上市公司普遍面臨委托代理成本問(wèn)題,我國(guó)尚未成熟的資本市場(chǎng)加劇了信息不對(duì)稱程度,加上我國(guó)國(guó)有企業(yè)面臨著國(guó)有控股股東缺位、自由現(xiàn)金流較充裕、政府干預(yù)較多等特殊背景,國(guó)有控股上市公司過(guò)度投資問(wèn)題較普遍,資源配置效率低下,國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。因此,提高國(guó)有控股上市公司的投資效率,降低過(guò)度投資程度對(duì)于保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的完整性,提高

2、經(jīng)濟(jì)運(yùn)作效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。良好的公司治理能有效緩解委托代理成本問(wèn)題和信息不對(duì)稱帶來(lái)的非效率投資問(wèn)題,董事會(huì)制度作為公司治理的核心機(jī)制之一,設(shè)置合理、運(yùn)作良好的董事會(huì)能否發(fā)揮抑制過(guò)度投資的公司治理作用,這是本文研究的問(wèn)題。
　　本文借鑒 Richardson(2006)的預(yù)期投資模型,使用預(yù)期投資規(guī)模與實(shí)際投資規(guī)模之間的差額衡量非效率投資。本文將董事會(huì)特征劃分為獨(dú)立性、勤勉性、激勵(lì)性和能力背景特征四大類,對(duì)于每類特征分別采用兩

3、個(gè)衡量指標(biāo)加以反映,并以2009~2012年我國(guó)滬深兩市A股上市的國(guó)有控股上市公司為研究樣本,檢驗(yàn)我國(guó)國(guó)有控股上市公司董事會(huì)是否發(fā)揮著抑制經(jīng)理人過(guò)度投資行為的作用。
　　本文研究結(jié)果表明,我國(guó)國(guó)有控股上市公司的獨(dú)立董事制度并不能發(fā)揮有效的公司治理作用,提高獨(dú)立董事比例和獨(dú)立董事的董事會(huì)會(huì)議出勤率并不能對(duì)經(jīng)理人的過(guò)度投資行為產(chǎn)生抑制作用;董事會(huì)下設(shè)專業(yè)委員會(huì)也無(wú)法降低過(guò)度投資程度;但董事的個(gè)人能力與投資效率之間存在顯著關(guān)系,非獨(dú)立董