中國貨幣安全預(yù)警研究——基于人民幣升值視角.pdf

1、自上世紀(jì)70年代以來,在世界范圍內(nèi),尤其是發(fā)展中國家,貨幣危機(jī)爆發(fā)的越來越頻繁,影響也越來越嚴(yán)重?？v觀歷次危機(jī)事件,都是以危機(jī)國貨幣的大幅度貶值為特征。實(shí)際上本幣貶值是貨幣對外價(jià)值的下降,是貨幣對外價(jià)值不穩(wěn)定的表現(xiàn)形式;同樣升值也是貨幣對外價(jià)值不穩(wěn)定的另一種表現(xiàn)形式。有研究者曾指出貨幣危機(jī)實(shí)際上是本國貨幣對外價(jià)值出現(xiàn)實(shí)際或潛在的劇烈的不穩(wěn)定性,并給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成不良影響的一種狀態(tài)。就像上世紀(jì)80年代中期的日本,若非日元對美元在短時(shí)間內(nèi)大幅

2、度升值,日本的經(jīng)濟(jì)也不會(huì)消沉20年。
　　 今天的中國面臨著與日本在20世紀(jì)80年代所面臨的幾乎相似的問題。自2002年以來,人民幣一直面臨極大的升值壓力。這種升值壓力直接加大了貨幣當(dāng)局制定和實(shí)施貨幣政策的難度和成本,形成了巨額的外匯儲(chǔ)備以及潛在的外匯儲(chǔ)備虧損。在升值與不升、升值快慢抉擇過程中,將構(gòu)成穩(wěn)定匯率與穩(wěn)定物價(jià)、國際收支平衡、經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展等之間的多重矛盾。對于中國這樣一個(gè)龐大經(jīng)濟(jì)體,人民幣的這種升值壓力、現(xiàn)實(shí)的升值以及這

3、些諸多矛盾應(yīng)該引起我們的足夠重視,對于防范和預(yù)測本幣升值所帶來的危險(xiǎn)就顯得尤為重要。
　　 本文即從人民幣升值的現(xiàn)實(shí)角度出發(fā),用理論模型分析了人民幣升值可能給中國貨幣安全帶來的隱患。以癥狀監(jiān)測和控制為基本思想,構(gòu)建中國貨幣安全預(yù)警體系。把能夠反映貨幣安全狀況的指標(biāo)區(qū)別為狀態(tài)指標(biāo)與影響因素指標(biāo),通過選擇Markov-switching經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型,對狀態(tài)指標(biāo)未來出現(xiàn)不安全癥狀的可能性進(jìn)行分析和預(yù)測,并對影響因素指標(biāo)與安全狀態(tài)指標(biāo)之

4、間的影響機(jī)制進(jìn)行數(shù)量分析。依據(jù)傳統(tǒng)貨幣危機(jī)理論和升值貨幣危機(jī)理論對貨幣危機(jī)形成機(jī)理的描述,選取了外匯儲(chǔ)備與名義匯率作為貨幣安全的狀態(tài)指標(biāo),并通過對Goldstein等人(2000)構(gòu)造的外匯市場壓力指數(shù)的評判標(biāo)準(zhǔn)做出適當(dāng)修改,構(gòu)建升值層面的貨幣安全狀態(tài)指數(shù)。同時(shí)選取了國內(nèi)外利率之差、出口增長率、貿(mào)易差額變化率、貨幣供應(yīng)增長率、貨幣供應(yīng)量(M2)與外匯儲(chǔ)備之比、國內(nèi)信貸與工業(yè)增加值之比、國內(nèi)通貨膨脹率、國外負(fù)債與工業(yè)增加值之比、工業(yè)增加值