上市公司治理機(jī)制對(duì)債務(wù)資金成本影響的實(shí)證研究.pdf

1、由于我國證券市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，股權(quán)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足上市公司的融資需求，債務(wù)融資仍然是中國上市公司的主要融資來源，而債務(wù)成本關(guān)系著企業(yè)的融資效率，影響著企業(yè)的效益。但是近幾年來，我國上市公司的債務(wù)資金成本卻并不理想。債務(wù)資金成本嚴(yán)重影響著上市公司的融資情況，一旦債務(wù)資金成本偏高，就會(huì)使得公司的融資能力降低，最終導(dǎo)致公司在可盈利項(xiàng)目投資能力上欠缺，使得公司的業(yè)績(jī)和效益有所下降。
　　 公司治理機(jī)制是公司用來處理不同利益相關(guān)者之間責(zé)

2、、權(quán)、利關(guān)系的一系列制度安排，而公司治理的核心是降低現(xiàn)代企業(yè)管理制度中的代理成本。國內(nèi)外的研究表明，上市公司債務(wù)資金成本受到公司治理機(jī)制的影響，綜合水平較高的治理機(jī)制能夠在一定程度上降低公司的債務(wù)資金成本。但中國的上市公司治理機(jī)制還并不完善，對(duì)于其作用還頗有爭(zhēng)議，國內(nèi)鮮有文獻(xiàn)對(duì)其進(jìn)行全面研究。
　　 本文選取深交所上市的公司2005年至2009年的A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理和高管激

3、勵(lì)角度，對(duì)我國上市公司治理機(jī)制現(xiàn)狀及其對(duì)公司債務(wù)資金成本影響的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)其存在的主要問題，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的對(duì)策和建議，為改善上市公司債務(wù)資金成本奠定了基礎(chǔ)。
　　 本研究的實(shí)證結(jié)論包括:
　　 (1)在股權(quán)結(jié)構(gòu)變量中，國有股持股比例與公司債務(wù)資金成本成正相關(guān);法人股持股比例與債務(wù)資金成本不相關(guān);流通股持股比例、第一大股東持股比例和前5位大股東持股比例與債務(wù)資金成本呈負(fù)相關(guān)。
　　 (2)在董事會(huì)治理變量

4、中，董事會(huì)規(guī)模和兩職合一比例與債務(wù)資金成本呈正相關(guān);年度董事會(huì)會(huì)議和監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)以及獨(dú)立董事比例與債務(wù)資金成本呈負(fù)相關(guān)。
　　 (3)在高管激勵(lì)變量中，董事會(huì)持股比例和高管持股比例與債務(wù)資金成本呈負(fù)相關(guān);監(jiān)事會(huì)持股比例和經(jīng)理層持股比例與債務(wù)資金成本不相關(guān)。
　　 根據(jù)上述實(shí)證研究結(jié)果，本研究分別對(duì)我國上市公司國有股調(diào)整、董事會(huì)運(yùn)作效率提升以及高管激勵(lì)效果等方面給出了建議，以期提高我國上市公司治理效果，從而降低上市公司債